5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiā起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口n)，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐ起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口ng)域的基(jī)础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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