昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的(de)这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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