自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观上当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季(jì)度末(mò)该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在(zài)结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)管理规(guī)模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公(gōng)司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来(lái)长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会(huì)反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)过短期的(de)经营(yíng)业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应(拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季(jì)度(dù)末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端制造产(chǎn)业(yè)链布(bù)局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的(de)参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期(qī)的(de)时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的(de)均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力(lì)不(bù)强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基(jī)本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季度(dù)的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下(xià)的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网络(luò)、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季(jì)度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大(dà)的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的(de)社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可(kě)以(yǐ)避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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