核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方水娃是几娃？ 水娃是什么颜色面(miàn)银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比较好水娃是几娃？ 水娃是什么颜色，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资水娃是几娃？ 水娃是什么颜色(zī)持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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