自2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基(jī)金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的差(chà)不多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量的(de)行(xíng)动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一(yī)季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交(jiāo)易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持(ch雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语í)的(de)还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的(de)定性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当前(qián)的(de)财务状况(kuàng)了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对(duì)一(yī)家公司(sī)感兴趣(qù)，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去(qù)年四(sì)季(jì)度末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压(yā)力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经济(jì)基金中回(huí)顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动(dòng)内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季(jì)度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药(yào)替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期(qī)基本(běn)面一(yī)般或者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季(jì)度(dù)位(wèi)列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究(jiū)获得(dé)超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终(zhōng)其一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能(néng)够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进(jìn)入(rù)了(le)复(fù)苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了(le)明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心收集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为投(tóu)资(zī)者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择(zé)时的(de)投资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国(guó)内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低(dī)，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期(qī)公布(bù)的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多公司在过(guò)去几年始终做正确(què)的事，经营效率提雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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