2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rù上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个n)增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是(shì)同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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