4月中国(guó)宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环(huán)比回升2个(gè)百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但(dàn)受去年(nián)同期(qī)低基数(shù)提振同比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等(děng)受疫(yì)情(qíng)影响较大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期(qī)居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得到集(jí)中释放，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发(fā)表的(de)《快(kuài)评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销(xiāo)售(shòu)面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落(luò)；26城(chéng)二手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开(kāi)工(gōng)能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增专(zhuān)项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食(shí)品价格下行(xíng)：4月农产品批发(fā)价(jià)格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动(dòng)能(néng)继(jì)续(xù)减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链(liàn)、需求链的(de)格局不断优化，出(chū)口增长韧性(xìng)可能超预期(qī)（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此(多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗cǐ)外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年(nián)初至(zhì)今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回(huí)升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回(huí)升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具继(jì)续带动基建投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续(xù)保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同(tóng)比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年留抵退税(shuì)低基数(shù)下(xià)，财政(zhèng)收入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民(mín)生(shēng)和(hé)基(jī)建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增(zēng)长——预(yù)计(jì)政策性(xìng)银行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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