调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息(xī)预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需(xū)求的预期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不(bù)如去年。”马(mǎ)风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调(diào)油需求增(zēng)加下(xià)亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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