私募基(jī)金运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资(zī)基(jī)金纳(nà)入统(tǒng)一规范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私募(mù)证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规(guī)模(mó)不低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化(huà)外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金(jīn马云看未来商铺的前景)合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基(jī)金(jīn)应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者(zhě马云看未来商铺的前景)或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机构(gòu)资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募(mù)监(jiān)管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这将更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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