昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的情再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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