大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn马美如简介)的差异马美如简介(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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