近日，国内(nèi)上市(shì)交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季(jì)报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收小舞去掉所有衣服是什么样子的益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)在(zài)一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信(xìn)用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变(biàn)动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭(zāo)净赎回(huí)外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初小舞去掉所有衣服是什么样子的增(zēng)加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消(xiāo)息(xī)在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于生猪(zhū)价格(gé)持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的流(liú)动性(xìng)风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次(cì)加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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