俄罗斯乌克兰什么时候结束战争p>

　　近(jìn)期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)热门话题(tí)，外资(zī)机构(gòu)加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为(wèi)：国企已(yǐ)成为(wèi)“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能(néng)力持(chí)续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向(xiàng)资金净买(mǎi)入(rù)额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石(shí)化、建(jiàn)设银(yín)行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机(jī)电(diàn)、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报(bào)公布(bù)，不少全(quán)球主权投资机构跻(jī)身国企的前(qián)十大的股(gǔ)东(dōng)行(xíng)业。例(lì)如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投资(zī)局(jú)等多家(jiā)主权财富基金增持(chí)多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市(shì)公司股票。例如科(kē)威(wēi)特政(zhèng)府投资局(jú)增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资(zī)局(jú)一季度增(zēng)持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国(guó)焦点基(jī)金，截至4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商(shāng)银行(xíng)、建设(shè)银(yín)行(xíng)、中国石化、华润置地(dì)、中银航(háng)空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这(zhè)些国企进行了幅度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中(zhōng)关于(yú)中国(guó)国企公司的讨论热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇(piān)研究报(bào)告中解释了(le)他们对(duì)于(yú)国(guó)企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告(gào)认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资(zī)本(běn)市(shì)场显(xiǎn)然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御(yù)性公司(sī)。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可(kě)能不是大(dà)家热衷(zhōng)追捧的(de)公司(sī)。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁(tiě)股价已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的(de)国(guó)企股价在(zài)2023年也有不(bù)俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随(suí)着高(gāo)层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为相关(guān)方面或敦促(cù)国企改善治理等以增加(jiā)股东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资(zī)机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的(de)选股(gǔ)标准相关。基于公(gōng)司的股东回(huí)报等标准，不(bù)少国企公司(sī)在(zài)过去难以进入部分外资的(de)选股池子(zi)。例(lì)如从每股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司截至去年年底的(de)平(píng)均每股盈利水平(píng)仍低(dī)于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的资本效率(lǜ)还有很大的(de)提升(shēng)空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资(zī)投资者(zhě)认为国企长期的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司(sī)的投资价值被低(dī)估了(le)。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革(gé)能够取得成效，投(tóu)资者会(huì)重估国(guó)企的投(tóu)资者(zhě)价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好的(de)股东(dōng)回报的公司是愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的(de)平均每(měi)年的净资产回(huí)报率在20％以上。这(z俄罗斯乌克兰什么时候结束战争hè)是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市净率交易(yì)的(de)重要原因之一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业，目前来看(kàn)大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报(bào)，国(guó)企(qǐ)如何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资者关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。此外，投(tóu)资者关注的(de)其它问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何(hé)在服务国家(jiā)战略的同时增强它的(de)商业效率，如何(hé)改善(shàn)激励措施(shī)等。尽管这(zhè)次改(gǎi)革的成效仍(réng)待(dài)时(shí)间检验，但是“注重股东回报(bào)”是被(bèi)资本(běn)市场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国(guó)企主题(tí)受到关(guān)注，可能个(gè)别股票有一(yī)定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充(chōng)分的理(lǐ)由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能(néng)够(gòu)继续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高(gāo)每股盈利(lì)水平(píng)和利润增长，并通过股息或股票回(huí)购，将利润(rùn)分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者(zhě)的角度看，他(tā)们对国企的持有或配置(zhì)仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合(hé)经理(lǐ)只(zhǐ)关注(zhù)经(jīng)济的私(sī)营部(bù)分(fēn)。随着事态改变，他(tā)们有提(tí)升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估值远远(yuǎn)低(dī)于全球同(tóng)行。不排(pái)除有(yǒu)些(xiē)公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部(bù)分公司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前(qián)，那(nà)么他们已经被市场价格反映出来(lái)，因为(wèi)市场总是预先(xiān)反应。所以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通(tōng)过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们(men)学到(dào)了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中(zhōng)国的国(guó)企已经(jīng)迎来了积极(jí)的信(xìn)号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量的国有企业中(zhōng)筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向(xiàng)、管理层有(yǒu)改(gǎi)进(jìn)动(dòng)力、有客观证据显示其盈(yíng)利(lì)能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所(suǒ)处(chù)的(de)行(xíng)业整体收(shōu)益增(zēng)长、有(yǒu)良好的(de)资产负债(zhài)表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明(míng)道，即使外国(guó)投(tóu)资者很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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