2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.3鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星3％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒ鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星u)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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