文：天(tiān)风宏观宋雪涛/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多减4968亿元，这是(shì)居民存款(kuǎn)在连续13个(gè)月同(tóng)比多(duō)增后，首次回落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部门积攒(zǎn)了(le)一(yī)大笔超额储蓄。今年(nián)这笔(bǐ)超(chāo)额储蓄能(néng)否顺(shùn)利释放(fàng)对判断经济和资本市(shì)场(chǎng)走势至(zhì)关重要。这里(lǐ)我们尝试回答两个问题。一是4月居民存款同比多减是(shì)不(bù)是超额储蓄(xù)释放(fàng)的开始？二是这一趋(qū)势能否(fǒu)延续？

　　对上述(shù)问题的回(huí)答(dá)取决(jué)于存款(kuǎn)会受到(dào)哪(nǎ)些因素的(de)影响(xiǎng)。一(yī)般影响(xiǎng)居民存款的(de)主要有这(zhè)么几种行为：可(kě)支配收入、消(xiāo)费支出、金融(róng)资产相关(guān)收支和(hé)房地产相(xiāng)关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少、金融(róng)资产(chǎn)赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收(shōu)入减(jiǎn)少(shǎo)、消费增(zēng)加、认购金融资(zī)产、购房(fáng)增加、提前还贷等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居民存款同(tóng)比多增7.9万亿是居民少(shǎo)消(xiāo)费、少投资、少(shǎo)购房的(de)结(jié)果（详见《超额(é)储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然(rán)居民收(shōu)入增速放(fàng)缓(huǎn)并提前还贷，但因(yīn)为投资(zī)、购房(fáng)等下滑幅度更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年(nián)一季度(dù)居民(mín)存(cún)款(kuǎn)同比多增(zēng)2.1万亿(yì)则(zé)是收入(rù)修复和理(lǐ)财存款化的结果。

　　一季度居民(mín)人均可支配收(shōu)入同比(bǐ)增长525元，理财存续规(guī)模(mó)相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条(tiáo)件早偿(cháng)率指数(shù) 2 相比于(yú)2022年有所回(huí)落，即(jí)居民提前还(hái)款(kuǎn)对存款的拖累相比(bǐ)于去年(nián)末(mò)略有(yǒu)放缓。

　　但是(shì)，随着居民消费和购房行为修(xiū)复，其(qí)对存(cún)款(kuǎn)的支撑力(lì)度减弱，一季度人均消费(fèi)支出同比增加345元（低于收入涨幅）、购房(fáng)支出同比多(duō)增1575亿元。但因(yīn)为支撑因(yīn)素的规(guī)模更大，所以存款继续回升。

　　4月和(hé)一季(jì)度最(zuì)核心的不(bù)同在于理财市场的变化。4月(yuè)居(jū)民(mín)存款下(xià)滑可能的(de)原因(yīn)一是居(jū)民存款理财化(huà)；二是提前还贷规(guī)模增加(jiā)。因为居(jū)民收入(rù)和消费数据不足(zú)，暂时(shí)无法判断消费和收入在(zài)4月对存款的(de)影响。

　　存款回流(liú)理财(cái)是4月(yuè)存款回(huí)落的核心原(yuán)因，4月理财存(cún)量规模环比增(zēng)加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自去(qù)年(nián)10月(yuè)以来(lái)的下行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民(mín)增配理(lǐ)财(cái)等资产(chǎn)是理财风险降低、收益回升(shēng)和(hé)存款利率下滑共同作用的结果(guǒ)。受益于债(zhài)券市场(chǎng)走强，今年理财市(shì)场表(biǎo)现逐步好转(zhuǎn)，理财产品单位破净率从2022年(nián)12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对居(jū)民的吸引力逐渐减弱，而理财对(duì)居民(mín)的吸引力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规模(mó)上(shàng)看，随(suí)着破净率进一步回(huí)落，居民(mín)还在(zài)继续增配理财产品，存款理(lǐ)财化趋势有(yǒu)望(wàng)延续。

　　提前还贷规(guī)模扩大(dà)是(shì)存款下滑的又一个原因。4月(yuè)早(zǎo)偿率月均值相(xiāng)比于2月低点上行(xíng)4.3个百分(fēn)点，相比(bǐ)于3月上(shàng)行(xíng)1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大提前还贷力度一是因(yīn)为首套房利(lì)率还(hái)在下降，居民提前还贷以(yǐ)降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等多地继(jì)续降低首套房利率，贝(bèi)壳研究院(yuàn)数据显示(shì)百城首套主(zhǔ)女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作流房贷利率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回(huí)落(luò)1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压(yā)的还(hái)贷业务在3、4月份办理，这会推动(dòng)提前还贷(dài)规(guī)模(mó)走高。

　　总的来(lái)说，随着(zhe)理财市场(chǎng)好转，此前因居民少消费、少投资、少买房等(děng)积攒(zǎn)下来的(de)超额(é)储蓄已经开始部分回流理财市场了，且5月(yuè)初这(zhè)一趋势还在(zài)延续。

　　往后来看，理财市(shì)场和(hé)提(tí)前还(hái)贷(dài)在后续几个(gè)月里或继续成为超(chāo)额存(cún)款的主要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平未见明显改善或部分(fēn)表明当下(xià)居(jū)民消费意(yì)愿(yuàn)依旧(jiù)偏(piān)弱，考虑到超额储蓄(xù)的持有分化且并非主要(yào)来自(zì)消费，后(hòu)续超(chāo)额储蓄对(duì)消费(fèi)的(de)支(zhī)撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超(chāo)额(é)储蓄能否转化成(chéng)超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积压(yā)的购房需(xū)求(qiú)逐渐释放，房地产销售目前已经有走弱迹象，地产短期或不会(huì)成为超储的(de)主要流向(xiàng)。但是因为按揭利率(lǜ)存在明(míng)显利差，居民提前还贷行为或将延(yán)续。从(cóng)这个角度来看，主要因为少买(mǎi)房、少投资而积攒下来的储蓄，在理财市场(chǎng)环境好转和存款(kuǎn)利率下滑的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用金融机构住户(hù)存款(kuǎn)余额(é)+4月新增来进行(xíng)估算(suàn)

　　2早(zǎo)偿(cháng)率是指在个人(rén)住房抵押(yā)贷款中债务人提前(qián)偿(cháng)付的金额(é)在资产池未偿本金余(yú)额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产(chǎn)销(xiāo)售变动超预(yù)期(qī)，超额储(chǔ)蓄释放(fàng)弱于预(yù)期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作