国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能(néng)会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联(lián)储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取(qǔ)行动以前累(lèi)积(jī)过(guò)多(duō)的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内(nèi)部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一家(jiā)银(yín)行对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让(ràng)更大(dà)范围的(de)银行适(shì)用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加大(dà)了(le)美联储(chǔ)5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一(yī)季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费(fèi)支出在内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在(zài)决议(yì)声(shēng)明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对(duì)于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权(quán)益市(shì)场而言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断(duàn)，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期(qī)风险；三是(shì)美联储(chǔ)未(wèi)来的(de)货币政策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升，美(měi)元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分，预(yù)计加息结(jié)果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄金资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市(shì)场和美联(lián)储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是(shì)新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联储货币(bì)政策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的(de)决策(cè)思路(lù)。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美(měi)元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高(gāo)位带来的(de)加息(xī)预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)为主，在(zài)基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随(suí)着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须(xū)警惕(tì)海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议(yì)给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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