银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而(ér)减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除(chú)由于(yú)经济严(yán)重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一(yī谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)度出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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