财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译部(bù)企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区(qū)的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duā蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译n)齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华(huá蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态(tài)的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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