调油(yóu)逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒn邵阳学院是几本大学g)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的(de)需(xū)求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调(邵阳学院是几本大学diào)油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分(fēn)析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧(jù)，近期(qī)原油库(kù)存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下(xià)降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向了邵阳学院是几本大学(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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