自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和(hé)去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市(shì)场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药(yào)明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)很吸(xī)引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的(de)唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告(gào)并对财务(wù)数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验(yàn)并修正调(diào)研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可(kě)能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末(mò)的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的(de)公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在历(lì)史低位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变(biàn)化(huà)在(zài)市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂(zá)多(duō)样的(de)趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的(de)均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心恢复(fù)会(huì)有一(yī)个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减(jiǎn)产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块(kuài)获得了(le)边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业(yè)则(zé)录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金一(yī)季(jì)度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包括行(xíng)业上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化上(shàng)看(kàn)，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能(néng)够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠(h心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗uì)基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源(yu心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗án)优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度(dù)退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的(de)因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续(xù)的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在较(jiào)好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解决的(de)出路。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应(yīng)的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未(wèi)来(lái)为投(tóu)资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择(zé)时(shí)的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐(zhú)步正常(cháng)化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公(gōng)布(bù)的(de)社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数(shù)据，多(duō)看看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益。

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