申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特(tè)点，也(yě)因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(正、异、新，正异新的区分yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)正、异、新，正异新的区分存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业(yè)最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领(lǐng)域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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