金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(s读西的字有哪些，读喜的字有哪些hēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄读西的字有哪些，读喜的字有哪些偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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