5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jyī)药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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