四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码000; line-height: 24px;'>腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码)有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到(d腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ào)的(de)是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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