银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yó岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文岂汝先人志邪的翻译英文u)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国商业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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