2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tón我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的g)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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