自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一季度投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理对(duì)后(hòu)市的基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿(yì)级(jí)主动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持(chí)和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业(yè)三年、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己的(de)投资思(sī)路，这一次也(yě)不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的(de)一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能(néng)做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年(nián)四(sì)季度末(mò)的(de)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的(de)持(chí)仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势(shì)的(de)高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对(duì)于投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(ji许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校ào)为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在今年一(yī)季度(dù)退出该(gāi)基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在(zài)前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的(de)一(yī)二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的(de)只需(xū)要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心(xīn)的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次(cì)进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的(de)预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于(yú)具有良(liáng)好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在(zài)其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融危机的(de)风险不(bù)大(dà)。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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