2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资(zī)基金公会的(de)数据显示，截(jié)至4月(yuè)29日(rì)，于中国香港(gǎng)注册的基(jī)金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含(hán)英国(guó)）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个(gè)月以来(lái)，中国股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报(bào)采访解析他们(men)对于市场动(dòng)态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常(cháng)务董事、亚太区(qū)首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚(yà)太区投资总监及(jí)宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入(rù)衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发(fā)力，中(zhōng)国经济持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美元走弱，后(hòu)续人民币(bì)等其(qí)它非(fēi)美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的(de)人工智能，机构(gòu)人士认为人(rén)工智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今(jīn)年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国银行要(yào)么主(zhǔ)动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定(dìng)，但是到了下半年美(měi)国经济(jì)衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸多(duō)因素支持(chí)。亚(yà)洲地区中(zhōng)国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经济表(biǎo)现(xiàn)不会太(tài)差，对(duì)中国持(chí)更加乐(lè)观(guān)态(tài)度。中国经济复苏在(zài)全球起着(zhe)引领作用。但是(shì)，如果要(yào)中国经济复(fù)苏更稳(wěn)固，更(gèng)全面，还需要企业投资、房地(dì)产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的(de)期(qī)望，尤其是(shì)在第一季度超出预(yù)期的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年(nián)会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏(sū)的道路上(shàng)。如果下半年财政和地(dì)产(chǎn)方(fāng)面有(yǒu)所表现，将会加(jiā)快复(fù)苏进(jìn)程。目前来看，经济(jì)复苏的压(yā)力主要(yào)来(lái)自外需减弱(ruò)和(hé)内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信(xìn)贷宽松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是高利率(lǜ)环境(jìng)对经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低欧美(měi)经济的预期。日本目前处于一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新(xīn)任日(rì)本央行(xíng)行长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压(yā)力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就业料将持续(xù)修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美(měi)国(guó)经济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫(yì)情(qíng)和(hé)地产等(děng)多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性(xìng)因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复(fù)动力，并不需要太强的(de)政策(cè)刺激(jī)，从趋势上看无论(lùn)经(jīng)济增长(zhǎng)还(hái)是(shì)企业盈利的(de)修复，目(mù)前都处在一个中周期修(xiū)复趋势(shì)的开(kāi)端，远没有(yǒu)到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及修(xiū)复力度最(zuì)大(dà)的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回(huí)落及(jí)冬季天(tiān)气(qì)较预期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已(yǐ)避(bì)开冬季陷入严(yán)重衰(shuāi)退的最(zuì)坏情况。日(rì)本：政策(cè)方面，日银(yín)新(xīn)总裁(cái)植(zhí)田和男维(wéi)持(chí)宽松的政策立(lì)场，短期调整货币(bì)政(zhèng)策区间(jiān)可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年美(měi)国有80％的(de)概(gài)率进入衰退。美(měi)国银行业的(de)风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的可(kě)能(néng)。随(suí)着劳工参与率的提高，以(yǐ)及(jí)新增就业的下降，未(wèi)来失业率(lǜ)有抬升的(de)可能，这(zhè)将(jiāng)会是导致美国经济(jì)名义(yì)上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的(de)经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该(gāi)地区(qū)面临(lín)的通胀问题比(bǐ)美国(guó)更(gèng)为(wèi)持久。因(yīn)此(cǐ)，我们预计(jì)欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行将再(zài)次(cì)加(jiā)息(xī)50个基点(diǎn)，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数(shù)据进一(yī)步好转(zhuǎn)，增强了投(tóu)资(zī)者对于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联(lián)储加(jiā)息(xī)节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次(cì)加(jiā)息了。虽(suī)然说通胀还没(méi)有(yǒu)回到美(měi)联储的政策目(mù)标。但是3月份开(kāi)始，银(yín)行(xíng)出(chū)现问(wèn)题(tí)，这都是高利率环境(jìng)带(dài)来冷却经济(jì)的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美(měi)联储(chǔ)今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可能要到了明年上半年(nián)才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回(huí)落(luò)，但是回落的速度不够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半年12个(gè)月多次提(tí)到，他宁愿经济出现一个温和(hé)的经(jīng)济衰退。可见，他(tā)对于(yú)降低通胀的决心(xīn)还是非常明(míng)显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市(shì)场对美(měi)联储加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大波动(dòng)。目前(qián)市场预(yù)计，5月份的加息会是最后(hòu)一次，然后在第(dì)四季度开始逐步(bù)调整(zhěng)利率水平，以实(shí)现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境导致美元流动性下降和投(tóu)资(zī)成本急(jí)剧上升，这已经在全球(qiú)资本市(shì)场上反映(yìng)出(chū)来了。不论是美国的银行(xíng)业还是高收益债券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成本(běn)上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们认(rèn)为美联储最近一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今年三季度开(kāi)始(shǐ)，美国将进入一个技术(shù)性衰(shuāi)退(tuì)，可能在(zài)年底会有一次减息。但(dàn)是美联储现在(zài)论调还(hái)是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从美联储官(guān)员的(de)点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为(wèi)在(zài)2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态(tài)地看问题，应(yīng)根据未来几个月美国经济(jì)的(de)实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进(jìn)入了观察期(qī)。短(duǎn)期，联储将在(zài)控通胀及防范金(jīn)融风险之间争取平衡(héng)。后续如果美(měi)国金融体(tǐ)系风险继续累积(jī)并形成(chéng)进一(yī)步的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，可(kě)能会推(tuī)动(dòng)联储(chǔ)更(gèng)早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确(què)定(dìng)性(xìng)较高，在此情景下(xià)，长久期的利率债、高评级信用债(zhài)会(huì)在大类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰(ji东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故é)：目前来(lái)看，美(měi)联储可(kě)能在(zài)下半年降息50个基点。虽(suī)然(rán)美联(lián)储结(jié)束加(jiā)息周期及随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但(dàn)是(shì)这仅在没有衰(shuāi)退接踵而(ér)至时成立。多数情况下，只有经济状况触(chù)底才会构成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政(zhèng)府债(zhài)收益率的表现在(zài)美(měi)联(lián)储加息接(jiē)近尾声时(shí)通常更容易预测(cè)。一直(zhí)以来(lái)，10年期政府债收益率的(de)高位(wèi)几(jǐ)乎总是(shì)在最后一次(cì)加息(xī)前后出(chū)现，然(rán)后在接下来(lái)的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时(shí)候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是(shì)比(bǐ)较(jiào)自然的(de)逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给现有的(de)公司带来(lái)哪些变(biàn)化，这是我(wǒ)们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它的投(tóu)放(fàng)精(jīng)准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的不(bù)确定性是比较(jiào)高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练(liàn)环节(jié)和推(tuī)理(lǐ)环节(jié)都(dōu)需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成(chéng)的服(fú)务器，以(yǐ)及配套的交(jiāo)换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经陆续收到了(le)上(shàng)述(shù)硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的(de)订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产(chǎn)品，一类是公有(yǒu)云上部(bù)署的大模型(xíng)，包(bāo)括模型的(de)API接口调(diào)用、模(mó)型的(de)分布式(shì)计算(suàn)部署、数(shù)据库等中间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段数(shù)（token）来(lái)收费；另一类是部署到私有云上的(de)大模型，主要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主要(yào)根据部署成本(běn)来收费；应用场景(jǐng)落地较为多(duō)元，在(zài)搜索、文档(dàng)处理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有非常(cháng)多可以(yǐ)探索落地的案(àn)例(lì)，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的格局(jú)，投资机会(huì)主要(yào)来源于下(xià)游潜在的目标用(yòng)户群体规模(mó)较(jiào)大、用户的付费意愿(yuàn)强(qiáng)或者用户的使用(yòng)时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经(jīng)济(jì)，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成立了(le)国家(jiā)数(shù)据局(jú)，国务院重组科(kē)技部，三大(dà)运营商(shāng)都加大了在数据方面的投入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好(hǎo)亚(yà)洲半导体的(de)发展。该板块目前(qián)估值处于历史低位，随着去库存(cún)的稳步(bù)推进，半(bàn)导体(tǐ)板块在今后的(de)6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众(zhòng)多(duō)半(bàn)导(dǎo)体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将有不俗表现，因为很多中国(guó)的科(kē)技企业在后疫情时代，会更关注利润和现金流(liú)，从而产生(shēng)一些可以跑赢大(dà)盘的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器学习与深度学习(xí)模型）的(de)发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要(yào)大(dà)量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资(zī)源进行训练，这将推(tuī)动(dòng)公(gōng)共云服务商的(de)发展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标(biāo)注(zhù)服务将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如(rú)机(jī)器视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一(yī)定程度上增加公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的知情权(quán)以及行业自律(lǜ)是有(yǒu)其必(bì)要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工智能(néng)安全与可控性的(de)高度(dù)重视，这(zhè)有助于提(tí)高公众对此的认识，同时促进(jìn)相关法规(guī)与标(biāo)准的(de)出台。暂(zàn)停(tíng)开发更强大的模型有(yǒu)助于行业(yè)理解现(xiàn)有模(mó)型的风(fēng)险与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要(yào)一定时间观(guān)察其(qí)对社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠(kào)公众人士发(fā)起(qǐ)的(de)自律性(xìng)暂停可能(néng)难以有效(xiào)执(zhí)行。人工(gōng)智(zhì)能行业内竞争激(jī)烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先(xiān)机(jī)构会继(jì)续推进(jìn)研(yán)究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发(fā)更强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展方(fāng)向出现了(le)偏差，而更(gèng)多(duō)是出于(yú)对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思(sī)考(kǎo)在使用(yòng)过程中产生的法律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企(qǐ)业(yè)机(jī)密，因(yīn)此现在越(yuè)来越多的企业(yè)客户开始转向规(guī)划私(sī)有部署大(dà)模型。另(lìng)一(yī)方面，不法(fǎ)分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层(céng)在立法进度上领先于(yú)海外，2023年(nián)4月11日(rì)，国家互联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生(shēng)成式(shì)人工智能(néng)服务提(tí)供者应该(gāi)承(chéng)担信息安全(quán)主(zhǔ)体责(zé)任，做好个人信息(xī)保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式(shì)人工(gōng)智能(néng)领(lǐng)域(yù)的监(jiān)管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投(tóu)资策(cè)略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球(qiú)市场资产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或者债(zhài)券为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进入(rù)下(xià)半年，经济(jì)增长速度持(chí)续(xù)放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么(me)目前美(měi)国(guó)股票(piào)的估值相对于企业盈利的预(yù)期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年(nián)经济开始(shǐ)放缓，即(jí)便美联储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期(qī)30年期的美(měi)国国债，它的利率还是(shì)要往下(xià)走，利率往下(xià)走代表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场方面：股(gǔ)票的部分摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一些(x东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故iē)投资(zī)等级的企业债(zhài)。不看好高(gāo)收益(yì)债的原因在(zài)于：当经济表现越来越差的(de)时候，一(yī)些(xiē)信贷评(píng)级比较低的(de)企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌美(měi)元(yuán)。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得到支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产相(xiāng)对配(pèi)置上，我们认为股票(piào)优(yōu)于债券，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预期(qī)的条件下，股票(piào)估值压力(lì)会减小。商品(pǐn)受全(quán)球总需求(qiú)下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响，下半年反转的(de)机会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素(sù)带来的下跌(diē)调(diào)整幅度比较大。换句话(huà)说，目前的(de)港股表现(xiàn)有背(bèi)离基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国的盈利增(zēng)长(zhǎng)及通胀前景仍存在(zài)较大的(de)不(bù)确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票(piào)表现会(huì)较出色(sè)，债(zhài)券也会受益(yì)。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样的(de)股债(zhài)双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们(men)的股票(piào)投资策略是分散(sàn)配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府(fǔ)债券和投资级别的债券，能(néng)够提供不错的(de)收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候也非(fēi)常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格(gé)的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会进(jìn)一步上行，主要(yào)是(shì)由(yóu)于(yú)供(gōng)给(gěi)端(duān)的(de)收缩。外汇(huì)市(shì)场投资(zī)策略(lüè)：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们要为美(měi)元(yuán)走软做好准备。

　　卢(lú)里：历(lì)史走势上(shàng)看(kàn)，衰退情景后(hòu)，债(zhài)券和(hé)黄金表现较好，成(chéng)长股有阶段性(xìng)行情(qíng)衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端制约改善，利好(hǎo)利率债及高(gāo)评级(jí)债券、黄金等资产类(lèi)别成(chéng)长股受(shòu)分母(mǔ)端改(gǎi)善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端(duān)承(chéng)压，整体回落石(shí)油等大宗商品(pǐn)由于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利(lì)于权(quán)益(yì)市场(chǎng)，风格(gé)上建(jiàn)议高配(pèi)制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和(hé)医药；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面(miàn)，电子、医药(yào)、军工(gōng)、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构(gòu)上看(kàn)好：盈利能(néng)力稳定、高股(gǔ)息的优质央(yāng)国企；契合数字(zì)中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互(hù)联(lián)网板块。我们(men)对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资(zī)产(chǎn)（例如美股）对分子(zi)端下行的定价不足(zú)。后(hòu)续若进入利率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复(fù)苏，美元也(yě)可能启动(dòng)趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹时点可能(néng)仍强(qiáng)于(yú)一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动(dòng)均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧(ōu)元(yuán)存(cún)在一(yī)定重新反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面(miàn)，我(wǒ)们继(jì)续看(kàn)好亚洲（日本(běn)除外），并在美(měi)国和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股(gǔ)票估值仍(réng)然低(dī)廉(lián)，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱(ruò)的预期(qī)应该(gāi)会支持除(chú)日本以外(wài)的亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达(dá)市(shì)场投资级(jí)政府债券，较不(bù)青睐高(gāo)收益(yì)债券。这与美国(guó)的衰退周期所体(tǐ)现(xiàn)出的(de)特征一致(zhì)，在美国，政府(fǔ)债(zhài)券通(tōng)常受(shòu)益于(yú)债券收益率的(de)下降（因为(wèi)市场对(duì)增长(zhǎng)放缓和最终降息(xī)的(de)定(dìng)价），而(ér)公司债券收益率(lǜ)相对于(yú)美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶(è)化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故