私募(mù)基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结合私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集(jí)及存续(xù)规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步(bù)明把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁(míng)确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募(mù)生(shēng)存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其(qí)他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发(fā)行的(de)资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易原则(把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定(dìng)期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预(yù)警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定(dìng)并持(chí)续更新流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确预案(àn)触发(fā)情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁三方(fāng)下达(dá)投资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低(dī)存续规(guī)模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活(huó)动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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