财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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