核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩