本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔(tù)年(nián)收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后市下(xià)跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应加剧，在(zài)全球金融(róng)市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字(zì)头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市(shì)带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译fú)限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红(hóng)五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线和(hé)年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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