5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年(nián)内超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌(diē)。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏(sū)不及预期(qī)主要原因，一(yī)是(shì)国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发和(hé)客(kè)户导入(rù)进(jìn)程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终端需(xū)求(qiú)可能(néng)不(bù)及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下(xià)游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性的(de)环(huán)节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提(tí)出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本(běn)效(xiào)率提(tí)升(shēng)是(shì)数(shù)字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数(shù)字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股(gǔ)价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实的(de)表现(xiàn)，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的(de)降温(wēn)，综合(hé)因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士(shì)也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周期(qī)视(shì)角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新(xīn)复(fù)苏，另一方(fāng)面(miàn)中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波动(dòng寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶)较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很(hěn)好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一步(bù)表示(shì)，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是(shì)以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对(duì)人类(lèi)生产(chǎn)力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的(de)工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万(wàn)物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会(huì)、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云(yún)管端各方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧(cè)变(biàn)化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新(xīn)的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会(huì)产生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块(kuài)投(tóu)资机会(huì)，他认为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料(liào)国(guó)产(chǎn)化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设(shè)计都(dōu)会在今年(nián)都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国(guó)产替代提供了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经(jīng)过(guò)近一(yī)年(nián)的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数据(jù)和重(zhòng)点公(gōng)司的边际(jì)变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶)关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本(běn)面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确(què)定，但(dàn)改(gǎi)善的(de)过程中股价有(yǒu)可(kě)能波动(dòng)较大(dà)，要(yào)结(jié)合基本面(miàn)变(biàn)化(huà)综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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