金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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