自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业(yè)三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年(nián)底的(de)差(chà)不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一(yī)种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进(jìn)行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的(de)成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业(yè)的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给(gěi)投资者(zhě)带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那(nà)就看看它的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的(de)附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行(xíng)业估(gū)值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下(xià)复杂(zá)环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了(le)边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行(xíng)业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上(shàng)一季度(dù)的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也(yě)退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一(yī)次全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业(yè)和公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究(jiū)以及再(zài)定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报(bào)中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困难(nán)乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的(de)一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预(yù)期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造(zào)价(jià)值(zhí)的(de)实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在(zài)未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季(jì)报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也(yě)继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预期变(biàn)化对(duì)国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶(dǐng)部(bù)位置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注整个(gè)经(jīng)济(jì)体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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