美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下(xià)，中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市(shì早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗)场(chǎng)股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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