贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化

范华，历任贝莱德建信理财公司董事总(zǒng)经理(lǐ)，现任贝莱德中国区负责人、贝莱(lái)德基金董事长。毕业于北京大学(xué)数学系，并于美国哥伦比亚大学获得金融学博士(shì)学位。此(cǐ)后，就职于(yú)高盛公(gōng)司、中国投资有限责任(rèn)公司。

2020年，金融业外资准入全面放开，全球(qiú)领先的资管机构贝莱德(dé)成功拿下国(guó)内首张外商全资公募(mù)牌照，至今已有将近四年(nián)。贝莱德基金(jīn)的一举(jǔ)一动都被放在聚(jù)光灯下细细审视，“国内首家”“全球(qiú)领先”，这些标签成为了贝莱德基金创立时的“光环”。

日前，贝莱德(dé)集团中国区负(fù)责人、贝莱德(dé)基(jī)金董事(shì)长范华(huá)在接受中国证券(quàn)报记者专访时对于投资者关注的问(wèn)题一一回应。她表示，今年以来，贝莱德基金旗下产品业绩有所回升，长期来看，希(xī)望贝莱德的产品策略更(gèng)侧重(zhòng)于稳健的长期表(biǎo)现，而不是短期的高(gāo)风险高收益。在谈(tán)及产品时，范(fàn)华表示，由于贝圆通速递现3笔大宗交易合计成交599.68万股(bèi)莱德基金后来者的身份(fèn)，除了积极提升(shēng)产品业绩，探索更多的(de)投资(zī)品(pǐn)类，完善产品布局之外，更重要的是，贝莱德基金已(yǐ)经朝(cháo)着更加本土化的方向前进。

不断调整和适应本土化(huà)

中国证券报：贝莱德基金成立以来对于投研团(tuán)队有哪些调整？如(rú)何在中国(guó)市场打造贝莱德基金本土(tǔ)投研团队？目前看来，效(xiào)果怎么样(yàng)？

范(fàn)华：我们的人才选拔(bá)策略一直在不断地适(shì)应和调整。当初贝莱德基金成立的时候，正处于新冠疫情期间，给我们的筹备和(hé)规划工(gōng)作(zuò)造成(chéng)了一定的不(bù)便。所以在私募基金管(guǎn)理（PFM）领域有经验的同事首先参与了贝莱德基金前期的筹备和成立初期的工作。随着业务的逐步发展(zhǎn)，我们没有局限于海外的人才资源，而是(shì)全面从本(běn)地市场上选取最适合(hé)我们平(píng)台的人才。无论是(shì)本土的人才还是海外有(yǒu)意回国的人才，只(zhǐ)要能够为平台增(zēng)添价值，我们都是欢迎的。

从招聘来源来讲，贝莱德基金(jīn)的团队是比较多元化的。我们管(guǎn)理(lǐ)的产品是境(jìng)内的，所以投资经理首先需要适应本(běn)土化的市圆通速递现3笔大宗交易合计成交599.68万股场(chǎng)、有本土业绩。同时，贝莱(lái)德强调投资流程，在海外有一套成熟的风险管理模型(xíng)、管理方(fāng)式。我们希望团队(duì)不仅具备本土经验，而且能够持有开放的心态，接受海外更为系统化的投资流程。

今年年初，我们(men)对权益投资(zī)团队进行了一些调整(zhěng)，带来的变化比较大。尤其是对研(yán)究员(yuán)的考核机制进行了调整，主要的思路是不会有“大锅饭”，对超额收益的评价标准有所调整，不再仅仅是超(chāo)过基准，而是更强调对投资组合的(de)贡献。目(mù)前来看，产品业绩有所改善(shàn)，虽然调(diào)整时间还比较短，至少团队(duì)的(de)积极性有所提高，这是可以直观感(gǎn)受(shòu)到的。

中国证券报：贝莱德目(mù)前对于(yú)基金经理的考核是怎样的？海外投资机构的考(kǎo)核周期相对较长，但国内基金经理的(de)考核(hé)周期较短，贝莱德(dé)在考核周期方面如何衡量？

范华：国内机(jī)构对基金经理的考核期确实是比海外(wài)机构要短，但是正在逐渐向更长时间发展(zhǎn)。这一变(biàn)化不仅是(shì)监(jiān)管层面的导向，也反(fǎn)映了市(shì)场的实际需求。贝莱德(dé)海外服务(wù)的(de)机构投(tóu)资者更偏向长期投资(zī)，我们结合了(le)国内外的特点(diǎn)，设(shè)定了1年、3年和(hé)5年的加(jiā)权考核，考量不仅是投资回(huí)报，还有风险因素。

这样的设置更符合国(guó)内投资者对投资周期的实际期待(dài)。同时(shí)，在解读投资(zī)回报(bào)时，我们(men)还会进行深入的归(guī)因分析，探究是市场因素、投(tóu)资风(fēng)格还是个股选择带来的收益。

中国证券报：贝莱德基(jī)金成(chéng)立三年以来，产品业绩表现不尽如人(rén)意，内部对此(cǐ)怎(zěn)么看？

范华：产品投资业绩的问题，我们内(nèi)部一(yī)直非常关注，一直都(dōu)在做积极的调(diào)整。截至2024年(nián)4月12日，我们的(de)第一只产品(pǐn)贝莱德中国新视野的投资收益虽然不(bù)够理(lǐ)想，但产品净值已从低点有所回升。这主要与我们今年(nián)年初对权益投资(zī)团队的(de)调整，新更换的(de)基金经理接手有关。我们(men)发行的其他几只权益产品，如贝莱德港股通远景(jǐng)视(shì)野、贝莱德(dé)先进制造一年持有(yǒu)期以及贝莱德(dé)行业(yè)优选(xuǎn)，在(zài)同类产品中的表现还(hái)是可圈可(kě)点的。

我们想强调的(de)是，虽然(rán)我(wǒ)们的(de)产品短期业绩的波动比较大，但是大部分产品成立时间都不到两年，从投资(zī)角度来(lái)看(kàn)，时间还(hái)是(shì)偏短的。因(yīn)此，能做到现在的表(biǎo)现(xiàn)，我们认(rèn)为是一(yī)个好的开始，但(dàn)仍需要更多时间来证明(míng)。

当然，不可(kě)回避的是这几个产品表现目前与投资者的期望还有些(xiē)距离，对于部分产品的前期(qī)表现，与(yǔ)发行时点在市场高位有一定关系，因(yīn)此在发行(xíng)节奏方面，我们后续也需要改进。

我们的两(liǎng)只固收类(lèi)产品排名一直在(zài)合(hé)理水平范围(wéi)内，新成立的短(duǎn)债产品也表现不错。长期来看，我们希(xī)望贝(bèi)莱德基金的产品能更符合机构投资者的(de)需求，策略更(gèng)侧(cè)重于稳健的长期表现，而(ér)不是短期的高风(fēng)险高收益。

逆周期布局(jú)权益产(chǎn)品

中(zhōng)国证券报(bào)：贝莱德基金的尾佣水平一直较高，有哪(nǎ)些原因？结合海外经验，你如何评(píng)论中(zhōng)国公募市场的产品发行(xíng)？

范华：尾佣水平较(jiào)高更多是新基金公司的(de)特征，因为贝莱德基金成立(lì)时间不久(jiǔ)，谈判(pàn)能(néng)力还有待改善。在国内(nèi)市场如果想发权益类产品，新成立的公司尾佣高的问题很难避免。虽然贝莱德在海(hǎi)外(wài)市(shì)场有多(duō)年经验，但是本土市场有其特点，渠道需要基金公(gōng)司在(zài)本土有业(yè)绩。我相信(xìn)随着(zhe)时间(jiān)和业绩的积累，尾佣水平较高的问题会有改善(shàn)。

在发行节(jié)奏上，尽管(guǎn)我们希望在(zài)市(shì)场低点发行产品，但实际操作受(shòu)到了多种现实因素的限制，比如(rú)发行渠道的档期和市场变化的(de)不确定(dìng)性。关于持营方面(miàn)的计划，我们正在研究中。从(cóng)成本和客户利益的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，对已发行的基金进(jìn)行持营更有利于投资者。因为在市场好转(zhuǎn)时，新基金相对于老基(jī)金来(lái)说，由(yóu)于建仓速度慢，优(yōu)势并不(bù)显著。我们鼓励投资者做出明智的选择，多考虑现有产品的投资。

中国证券报：在市场低点买入基金，大概率可以赚钱，但逆向销(xiāo)售难度非常高。贝莱德基金在成立(lì)后遇到市场持续调整，在产品布局过程中(zhōng)，遇到(dào)了哪些问题？

范华：海外市(shì)场(chǎng)对基金首发并不像国内市场(chǎng)那样重视。如果一(yī)个(gè)投(tóu)资经理有一只产品，投资者大概率会购买他现有的产品，而不是去购(gòu)买(mǎi)新产品，更多的是持续营(yíng)销现有产品。我们也(yě)希望国内市场能(néng)向这个方向发展。另外(wài)，国内产品的(de)发行(xíng)方式主(zhǔ)要是审批制。产品发行速度一定(dìng)程度上也取(qǔ)决于获批的时间，这对全产品线的布局有(yǒu)一定影响(xiǎng)。这确实是我们面临的一(yī)个难题。

目前，我们计(jì)划权益类产品的发行不再完全遵循(xún)顺周期性。如果市场处于低点，我们会继续发行，也会考虑发起式的产品。

对(duì)于国内市场的基金发行渠道，我们(men)观察到已(yǐ)经有一些变化。过去，银(yín)行是主要的渠道，但现在我们看到第三方机构和券商的占比都有提升。贝莱德海外更擅长服务机构(gòu)投资者，因此产品定(dìng)位(wèi)和(hé)投资策略更倾向(xiàng)于机构投(tóu)资(zī)者的偏(piān)好(hǎo)，注重业绩的(de)稳健和(hé)可持续。在(zài)国内(nèi)，我们希望能有机(jī)会和一些(xiē)与(yǔ)机构投资者偏好更契合的渠道开(kāi)展合作。

中(zhōng)国证券报(bào)：贝莱德的ETF产品在(zài)全球行业领先，近期在中(zhōng)国市场有布局ETF的(de)计划吗？

范华(huá)：其实国内和国(guó)外，ETF是很不一样的生态市场。在(zài)国外，以养老金、主权基金(jīn)为代表的资产拥有者(zhě)通常(cháng)从资产配(pèi)置(zhì)出发，对每一个大类资产选(xuǎn)择一个代表性指数，然后根据该指数选择基金(jīn)管理人进行配置。如果能找到战胜指数(shù)的阿尔法因素，他(tā)们会选择主动管理的基金；否则，他(tā)们(men)会选择低成本的(de)ETF产品。但在中国，这(zhè)种机构(gòu)投资者主导的投资方式并不(bù)普遍。另外，由于海(hǎi)外(wài)市场已经(jīng)发(fā)展(zhǎn)多年，机构投资者占据主导地位，市场的有效性高，主(zhǔ)动管(guǎn)理的阿尔法收益相对较低，甚至不排除费(fèi)后的(de)阿尔法为负的可能；中(zhōng)国的主(zhǔ)动(dòng)基金长期阿尔(ěr)法收益显著，仅在近一两年内在(zài)阿尔法方面的表现不理想。与此同时，关(guān)于(yú)ETF的跟踪(zōng)误差(chà)、税收政策、融券等方面，海外和(hé)中国市场也存(cún)在很大的差异。

债券ETF这几年在海外市场发展(zhǎn)的(de)非常快，在中国市场，我们(men)觉得债券ETF领域(yù)也存在机(jī)会。贝(bèi)莱德集团在海外债券(quàn)ETF市场份额较(jiào)高，并且也有丰富(fù)的经验(yàn)，如果能够把相应模式移植到国内(nèi)，可以进一步活(huó)跃中国债券市场的流动性(xìng)。

稳定并非衡量团队的唯(wéi)一标(biāo)准

中国证券报(bào)：近期外资公募机构高管变动较为(wèi)频繁，你认为有哪些原因？

范华：国内(nèi)的外资公募成立的时间都比较短，所以我更愿意称之为创业公司。创业公司的高管(guǎn)变动通常(cháng)会比较(jiào)频繁。统计数据显示(shì)，创业(yè)公司的离职率(lǜ)大约是30%，我们现在(zài)的(de)离职(zhí)率比30%低得多(duō)。虽然不(bù)能把贝(bèi)莱德中国(guó)完全看作是一(yī)个创业公司，但是我们也处于磨合阶段。有些员工从海(hǎi)外过(guò)来对国内环境不太了解，国(guó)内员(yuán)工进入一(yī)个全球性的机构，可能(néng)对海外(wài)的管理方式(shì)也有(yǒu)不同的理解。因此(cǐ)，一定程度(dù)的调(diào)整是正常的。实际上(shàng)，我们的团队(duì)中有(yǒu)潜(qián)力的员工(gōng)或者表现优异的员工，他(tā)们的稳定性非常高，我们也希望能保持这样的稳(wěn)定(dìng)性。

很多海外的资管公司团队都很(hěn)稳定，但实际上，稳定性并(bìng)不(bù)是唯一的(de)衡量标准。我来到贝莱德后发(fā)现，虽然我(wǒ)们的团(tuán)队变动确实(shí)存在，但这些变动是正面的(de)、朝着好的方向发展的，那么这个(gè)组织也会是非常(cháng)有活力的。

中国证券报：你的投研背(bèi)景深厚，贝莱德在考虑中国区负责人的时候有哪些考量？

范华：在最近贝莱德亚太区管理层的调整中，可以看到明显的(de)本(běn)土化(huà)趋势，这是非常积极的考量(liàng)。各大区域的(de)管理层都(dōu)更加趋于本地化，中国区(qū)选择了我(wǒ)。贝莱德在中国会朝着更加(jiā)本土化(huà)的方向发展。

另外，在最近的调(diào)整中，多位高(gāo)管都具有投资(zī)或业务背(bèi)景(jǐng)。在管理过程中，投资背(bèi)景可能(néng圆通速递现3笔大宗交易合计成交599.68万股)会为我(wǒ)们带来一些优势。比(bǐ)如从投资的角度(dù)对市场机(jī)会的(de)判断可能更有说服力，对产品业务(wù)的布局(jú)也更有前瞻性，投资经验也使得我们更擅(shàn)长于挑选投(tóu)资(zī)经理或创(chuàng)造出适宜这些人才发展(zhǎn)的环境。由(yóu)于我自己也有投资经验，对投资流程和风险管理(lǐ)有深入的了解，我(wǒ)们(men)希望(wàng)能将这些实践经验(yàn)给整个中国业(yè)务“赋能”。

今年以来，我做(zuò)的最主要的事情就是持续本土化进程。尤(yóu)其在我加入贝莱德以来的很深感受就(jiù)是，海外的(de)同事都非常愿(yuàn)意尽(jǐn)可能详细了(le)解国内市场的特点及逻辑。并且，我们对国内的团队非常信任。与团队一起做长期正确的(de)事情，积极(jí)推动(dòng)公(gōng)司进一步发展，对于这点我很有信心。

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