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4月23日，由中(zhōng)国基金报主办的(de)“ETF大时代(dài)投资新浪潮”ETF20周年论坛在深圳举(jǔ)办。在第二场圆桌论(lùn)坛环节，七位来自基金、券商的量化(huà)与(yǔ)指数投资大咖和财(cái)富端负(fù)责人，以“ETF力(lì)量探索中国投资新生态”为主题进(jìn)行了精彩、热烈，充满干货(huò)的讨论。

圆桌论坛由华安基金总(zǒng)经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦(yàn)担任嘉宾主持(chí)，参与讨论嘉宾包括易方达基(jī)金指(zhǐ)数投资部总经理林伟斌、广发基金(jīn)指数投(tóu)资部负责人罗国庆、嘉实基金指数投资负责人刘珈吟(yín)、南(nán)方基金指(zhǐ)数投资部董事龚涛、鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部副总经(jīng)理陈(chén)龙(lóng)，以及中(zhōng)金财富(fù)产品与解决方案部落个人交易(yì)解(jiě)决方(fāng)案团队负责人、执行(xíng)总经理李婉晴。

嘉宾在圆桌(zhuō)讨论中

华安基金总(zǒng)经(jīng)理助理、指(zhǐ)数与量化投(tóu)资部(bù)高级总监许之(zhī)彦

易方达基金指数(shù)投资部总经理林伟斌

广发基金指数投(tóu)资部负责人(rén)罗国庆

嘉实基金指数投资负责(zé)人刘珈吟

南方基金(jīn)指数投资部董事龚涛

鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)副(fù)总(zǒng)经理陈龙

中(zhōng)金财富产(chǎn)品与解决方(fāng)案部落

个人交易(yì)解决方案团队负责人、执行总经理李婉晴

圆桌嘉(jiā)宾重要观点如下：

华安基金(jīn)许(xǔ)之彦：ETF的发(fā)展规模是一个结果，最终要(yào)获(huò)得投资者认可，整个行业的生态文明建设，更多(duō)在客户服务上。

易方达基(jī)金林伟斌：ETF等指数产品凭借公开透明、风格稳定、费用低廉、投资便捷、策略多元(yuán)等特点，成为居民资产配置(zhì)的重要工具。

广发基金罗国庆：这三年，ETF规模从(cóng)1万亿元到2万亿元的(de)过程很(hěn)快。现在(zài)正迎来ETF的高速发展阶段，未来(lái)ETF的规(guī)模很可能发展(zhǎn)到4万亿元，甚至到6万亿元。

嘉实(shí)基金刘珈(jiā)吟：指数基金力(lì)争获取行业(yè)的平均收益，省时、省心、省力(lì)，投资方式比较简单。

南方基金(jīn)龚涛：从长期趋(qū)势看(kàn)，被动投资的多元化、分层化和专业化特(tè)征使得其(qí)还会有较好的发展空间，波动项主(zhǔ)要跟市场所属的状态、环境、投资生态(tài)的变迁有比较大的(de)关系。

鹏华基金陈龙：被动投资占整个权益(yì)的比例，A股市场目前在40%左右，我觉得不(bù)会无限制往上走，到50%可能会到阶段性的天(tiān)花板(bǎn)。

中金(jīn)财富李婉晴：券(quàn)商财富(fù)管理的战略定位(wèi)是帮客户找寻(xún)中国资本市场的“优等(děng)生”，无论主动还是被动，只要能帮投(tóu)资者分享到资本市场(chǎng)红(hóng)利，就是我们该做的选择(zé)。

以下为嘉宾圆桌交流内容(róng)（有删减）：

一、ETF特(tè)色鲜明，已成居民资产配(pèi)置的重要工具(jù)，未来规模有望继续创新高

许之彦：第一个问题，过去(qù)20年ETF发展非常快，到了2万多亿元，背后真正的(de)驱动因素(sù)是什么？未来这些(xiē)因素(sù)是扩大(dà)了还是减小(xiǎo)了，或(huò)者有哪(nǎ)些其他原因能(néng)促使我们这个行业快速发展。有请易方达的林总。

林伟斌：居(jū)民财(cái)富管理需求不(bù)断释放(fàng)，推动ETF大(dà)发展。当前，人民群(qún)众的(de)财富管理需求日益增长(zhǎng)，ETF等指数产(chǎn)品凭借公开透明(míng)、风格稳定、费(fèi)用低廉、投资便捷(jié)、策略(lüè)多元等特(tè)点，成为居民资产配置(zhì)的重要(yào)工具。

与(yǔ)此同时，近年来权益市场波(bō)动，ETF底部加仓工具属性有所(suǒ)强化。从历史来看，市场处于(yú)底部区间时，许多投(tóu)资者常(cháng)会借助ETF把握阶段性的市(shì)场反弹行情或进(jìn)行长期配置，ETF整体份额与市场涨跌呈现一定的反向关系。当前权益市场(chǎng)震荡， ETF成为许多投(tóu)资者(zhě)配置权益市场的重(zhòng)要途径。

此(cǐ)外，市场有效性在不断提(tí)升，进一步拓展ETF发展(zhǎn)空间。随(suí)着(zhe)我国资本市场的改(gǎi)革发展，市场(爱尔眼科吴士君：上市公司应尊重投资者回报投资者依靠投资者chǎng)定(dìng)价效率(lǜ)不断提升，指(zhǐ)数投资受认(rèn)可程度提高。同(tóng)时，据统计，近年来(lái)能跑赢指数的个股占比中枢整体在下降，投资者(zhě)从个股投资转向ETF投资(zī)的趋势在增强。

当(dāng)前，投顾、FOF等使(shǐ)用(yòng)指数化投资的场景(jǐng)不断拓宽，投资(zī)者逐步从短期交易转向长期投资、从集中(zhōng)投(tóu)资转向(xiàng)组合化投资，ETF开始深度参与我(wǒ)国财富管理转型(xíng)发展。在(zài)资金长期化(huà)、投资者机构(gòu)化、市(shì)场有效化等背景下，投资成本低、标准化程度高、应用场景广的ETF赢得(dé)了投资者青睐。

罗国庆(qìng)：近几(jǐ)年，指数化投资的重(zhòng)要性日益凸显，ETF市场步入了快(kuài)速发展期。这也反映出投资者对于(yú)ETF这类高效、便捷、多样化投资工具的(de)需求不断增长(zhǎng)。

这三(sān)年时间，ETF规模从1万亿元到2万(wàn)亿元，这个过程很快(kuài)。在座各位嘉宾很多10年前就(jiù)认识，都是做ETF业务的，见证了整个ETF市场从几千(qiān)亿元到现在2万亿(yì)元的(de)过(guò)程(chéng)。现在正迎(yíng)来ETF的高速发展阶段，未来或将突破(pò)4万亿(yì)元(yuán)，甚至6万亿元。

综合来(lái)看，这几年ETF所取得的发展得益于需求、供给、技术等多种因素的共同作用。

首先，市场参(cān)与者对于投资组(zǔ)合多样化的追求，进一(yī)步(bù)提升ETF的配置需求。ETF作为一(yī)种集(jí)合了(le)股票、债券、商品(pǐn)等多种资产的投资工具，具有高流动性、便(biàn)捷性(xìng)和低成本的特点，受到(dào)越来越多的(de)关注和认可。当前，选择ETF作为(wèi)配置工具(jù)的，不仅有保险、FOF、券商、私募、QFII等机构客户，还(hái)有很多成熟的个人投资(zī)者，他们将(jiāng)其作为长期配置或者波段操作的工(gōng)具。这些市场主体的积(jī)极参与，为ETF的快速发展创造了良好的条件。

其次，政策鼓励为ETF市场的蓬勃发展提供(gōng)了有力支持。最(zuì)近发布的新“国九条”，在“大力推动中(zhōng)长期资金入市，持续壮大长期投资力量”中明(míng)确提(tí)出，大力发展权益(yì)类(lèi)公募基(jī)金，大幅提升权益类基(jī)金占比。建立交易型开(kāi)放(fàng)式(shì)指数基金（ETF）快(kuài)速审批通道(dào)，推动指数化投资发(fā)展。监(jiān)管部门的政策鼓励和支持，使得ETF产品得以(yǐ)高效推出并实现规范发展(zhǎn)，提高了投资者对ETF的(de)信心。

另(lìng)外，技术(shù)的进步和金融创新也为ETF市场的(de)发展提供了动力(lì)。互(hù)联网(wǎng)技术的发展使得投资(zī)者能够更便捷地获取和交易ETF产品，金融(róng)科技的应用为ETF产品的创新和发展提供了(le)新(xīn)的(de)可能性，这些都共同促进(jìn)了ETF在国内的蓬勃发展(zhǎn)。

目(mù)前，ETF已经成为国(guó)内资本市场不可或缺的一部分(fēn)，对于提高市场效率、促进资本流动发挥(huī)了重要作用。未(wèi)来ETF市(shì)场仍将不断扩容(róng)，为投资者提(tí)供高(gāo)效、便捷的配(pèi)置工具。

二、主动被(bèi)动之争：各有千秋、互有周期，参照美国ETF发展还有(yǒu)空间

许之彦：谢谢林总和罗总，两(liǎng)位从市场内在的机理、驱动因素和发展前景、过程都做了发言。我简单说一下，当时我(wǒ)来(lái)华安基金正好准备180ETF，一晃20年，我觉得ETF的发展，实际上(shàng)可用八个字“化繁(fán)为简、知行合一”来概括。

化繁为简(jiǎn)大家都很(hěn)清楚，知行合一是到了ETF的高质量发展阶段。我觉得ETF发(fā)展(zhǎn)的规(guī)模是一个结果，最终要获得投资者认可，也是整个行业生态文明建设，更多在客户服务上。实际上我们(men)也在不断推动相关的工作，投资者对工具的(de)认知、理解(jiě)、把握也是在(zài)这个过程中不断提升。

对于ETF的发展，2016年(nián)在ETF规模2700亿元的时候，有一次接受新华社的采访(fǎng)，我觉得未来是10年10倍。现在看(kàn)来未来有可能达(dá)到(dào)，大家虽然内卷，但发展(zhǎn)空间大。

第二个问题，一个比较敏感的问题(tí)，很多人买了被动基金、指数基金、指数的联接基(jī)金，也有大量投(tóu)资者买了主动(dòng)基金。从海外的发展来看，主动被动相互(hù)之间的发(fā)展(zhǎn)情况，实际上是一个长(zhǎng)期的(de)话题。请三位(wèi)嘉宾分别从自(zì)己的角度谈谈(tán)，可以延续对未来发展的展望和理解，也包括最新的政策(cè)推动。下面有请(qǐng)嘉实基金的刘总。

刘珈吟：这个话题并(bìng)不是(shì)这几年才(cái)有的，被动投资或者ETF诞(dàn)生初始我相(xiāng)信这就是从业人员在面对(duì)的一(yī)个问题，非常难回答。因为它牵扯到的是金融市场(chǎng)的复杂性和多样性，并没有绝对的答案，我觉得(dé)可能更像(xiàng)是金融市场两种不同策略。

举个例子，马上五一就(jiù)要到了(le)，大(dà)家(jiā)可能都要出(chū)去旅游，如果去到一个陌(mò)生城市会选择什么样的出(chū)行方式？比如说成熟的旅行社，他给你直接做了精华的五日游(yóu)，带你去游览(lǎn)这个(gè)城市的一些精华景点(diǎn)，非常省时、省心、省力(lì)，费用也相对比(bǐ)较低廉。

但是(shì)也有投资者(zhě)可能喜欢自(zì)由行，主动基金经理在这(zhè)时候就(jiù)像自由行(xíng)的导游，带(dài)你游览整个市场上或者是行业里面、城市里(lǐ)面一些非常(cháng)小众、精华的一些景(jǐng)点，可(kě)能有不一样的收获。但是同时他也(yě)可能会走一点弯路，可(kě)能费用(yòng)相对来说稍微高一点(diǎn)，这个时候还是取决于投(tóu)资者(zhě)的需求。他到底是选择指数基金获取行业的平均收益，还是想选择去挖掘一些行(xíng)业里的秘(mì)密、宝藏(cáng)，我觉得都是可以的，最后还是要落在投资者的需求上，来引导整个市场的发展。现在(zài)已经有900多只(zhǐ)ETF，有各种各样的投资策略，未来一定是呈现琳琅满(mǎn)目、百花齐放的产品格局。

不管是财富端、基金公司还是各位(wèi)参与方(fāng)，我们都会施展十八般武艺，各显神通为投资者(zhě)做好服务，为他们打造好财富配置的利器。

龚涛(tāo)：在主动(dòng)和被动投资比较这块儿，我(wǒ)可能倾向于更加乐观一些。做投资大家都关注趋势项和波动项，我们可以先聊一下(xià)趋势项，为什么过去这么(me)多年的时(shí)间(jiān)里，指数投(tóu)资可以发(fā)展这么迅速。

我理(lǐ)解有三(sān)个比较(jiào)重要的特点：第(dì)一个是它(tā)的多元化或(huò)者多样(yàng)性，第二是分层性，第三是专业性。我个人认为这三点(diǎn)比较好地概括了过(guò)去10多(duō)年它为什么发展(zhǎn)这么快，而且未来我认为它的延续性或者趋势性(xìng)依然是存在的。

首先，在多样性这块儿，过去一年多的时间大家已经认知得非常充分了。出海投资，包括多资产多(duō)元化投资等等，被动产品能够给(gěi)我们(men)带来(lái)财富管(guǎn)理更宽的投资视角(jiǎo)。包括(kuò)在财富保值、增值层面上，为投资者提(tí)供更多(duō)、更便利的工(gōng)具，在这个层面上是毫无疑问的。如果要扩大(dà)投资范围，仅仅靠主动投资是较难把触角伸到全球各个(gè)国家、各个(gè)类别的资产里面去，这(zhè)是多样性层面给被动(dòng)投资带来的(de)发展机遇。

回到国内，现在指数投资多样性也在发挥很大的作用(yòng)，权益市场中独立于传统行业主题型指(zhǐ)数的策略类指数，也有爱尔眼科吴士君：上市公司应尊重投资者回报投资者依靠投资者较好的发展。比如，红利低波这些策略型的工具化产品也非常受到市场的(de)认可。我们(men)作为指数基金管理人，也在积极寻找被动投资在国内(nèi)权益市(shì)场的多样性。

第二个，在分(fēn)层化这块(kuài)儿，今年跟很多机(jī)构投资者交流，我们发现一个非常重要的变化(huà)，就是大(dà)家比较倾向于把投资框架梳理得更(gèng)清晰、更加有层次一(yī)些。自上而下或者(zhě)自下而上地做投资的时候，希望(wàng)把风格和风险暴露拆得(dé)更清晰(xī)一些(xiē)，通过一些量化的手段，对现有的投资组合(hé)做一定(dìng)的降维，形成一些被动(dòng)指数的投资组合。所以分(fēn)层性(xìng)这块(kuài)儿，包括(kuò)对于指数工具化(huà)产品的风格(gé)稳定性和透明度，都提供了一些(xiē)非常好(hǎo)的投资端需(xū)求匹配(pèi)。

第三，在专业性这块儿，不管是低(dī)费率、交易的便利度、投后管理(lǐ)成(chéng)本以及投资的性价比等(děng)方面，相对于主动权益的产品都是(shì)天然有较大优势的。

从长期趋势(shì)看，可能被动投资还会有较大的发展空间，波动项主要跟市场所(suǒ)属的状态和环(huán)境有比较(jiào)大的关系。

从历史上来看，一般在(zài)市场处于熊市尾声(shēng)或底(dǐ)部位置的(de)时候(hòu)，投资者对于被动指数基金(jīn)天然(rán)超配动力更强一些。在市场过热或者(zhě)周期靠后的时候，主动权益基(jī)金(jīn)经理(lǐ)挖掘个股、创造超额以及(jí)回撤控制的能力可能相对会更好一些。当市(shì)场处在不同周期、不同阶(jiē)段时，主动被动占比是一个动态变化的过程。

所以整体上我(wǒ)对被动投资是长期比较乐观的(de)。但是随着市(shì)场(chǎng)环境和结构的变(biàn)化(huà)，包括参与者认知的变化，它还(hái)是(shì)会(huì)有一些份额变化趋势的波动。

陈龙：我重点谈一下波动的因(yīn)素，我个人(rén)也是倾向于主被动(dòng)还是轮回的。大(dà)家可以回顾一下公募(mù)基金的发展，比如说2014年、2015年，当时被动基金发展得非常(cháng)好，只不过当时是以分级基金的形式(shì)；再往后(hòu)是2019年、2020年、2021年，当时是主动基金发(fā)展的大年，后来又开始转向(xiàng)被动基金，这次是ETF的(de)形式。

如果大家去(qù)看海外，2000年之后美国的ETF规模快速增长，整个被动(dòng)占权益的比例也是不断提升(shēng)的。在极(jí)端情况(kuàng)下，如果市场全是被动资金，这(zhè)个市场一(yī)定是充满alpha的，主动基金只要稍微选一下股，一定有很强(qiáng)的操作，被动基金没有(yǒu)定价能力，我自己觉得从(cóng)顶层偏理论的角度，这(zhè)两者之间会(huì)存在(zài)均(jūn)衡，不能太偏向于某一个方向。如果全是主动基(jī)金，这时(shí)市(shì)场效率一定是非常高的，我去买(mǎi)一个指数，一定是非常省时省(shěng)力的(de)办法(fǎ)，本质上是被动享受了主(zhǔ)动(dòng)相互PK、“卷”完之后(hòu)的结果，市场定价变得(dé)非常有效。

我感觉，包括看美国的数据，这两年我一直在关(guān)注被动占整个权益的比例，这两年美国基本在55%左(zuǒ)右的水平，这个数据(jù)比较短(duǎn)，我觉(jué)得还需要继续观察。

国内这两年ETF发展非常(cháng)快，去(qù)年(nián)底这个比(bǐ)例不到40%，今年一季度还(hái)在往上走，目前基(jī)本上到了40%左右的水平(píng)。如果要(yào)超过美国，这个空间肯定是有的(de)，但我觉得这个(gè)比例不会无(wú)限制地往上走，到了50%可(kě)能会到阶段(duàn)性的天花板。

今年红利(lì)投资非(fēi)常火，大家看到，这段时间除(chú)了被动的(de)资金流入之外，很多主动基金也(yě)开始采用类似(shì)于红利类的策略。往后(hòu)看，我估(gū)计大(dà)家会发现红利类的超额收益(yì)比较难，一(yī)旦主动资金进来，本质来讲他们会超额(é)布局。当指数调仓的时候可能接了主动基金的盘(pán)，它一定是走在你的(de)前(qián)面(miàn)的。

投资一定是有轮回的，不(bù)可能无限制地走向另外一个(gè)极端，只不过现在天平(píng)可能还在往被动这块儿摆，但是这个空间没有大家想象(xiàng)的可以到无限制。

三、无论是主动还是被动(dòng)，只要能帮投资者(zhě)分(fēn)享(xiǎng)发展红(hóng)利，就是财富端该做的

许之彦：听到(dào)三位(wèi)对主被动之(zhī)争的看法，结论很明显，实际上是融合，共同进步、共同发展。在被动(dòng)权益(yì)大发展的(de)过(guò)程中，我们更应该看到财富管理的发展、居民财富(fù)的需求上升。

我觉得主动跟被动都是(shì)服务客户的一种形(xíng)式，都是投资(zī)的形式。作为(wèi)财富管理行业(yè)，作为客户端，中金(jīn)财富在财富管理上也做得非(fēi)常优秀，不知道李总如何看待(dài)这个问题？您给客户推荐的时候(hòu)，主动跟被动或者最近、中长期来看，有什么(me)方式、方法上的差异以及(jí)客户需求差异？

李婉晴：谢谢(xiè)许总，我(wǒ)跟今天台上的各位肯定不是(shì)竞争关系，但是我也(yě)有端水的压力，说到主动和被动，我觉得刚刚大(dà)家(jiā)讲的跟我们(men)有很强烈(liè)的共识。先说主动管理，客观来讲，它是券(quàn)商的老朋(péng)友(yǒu)，过(guò)去这么年随着主动管理基(jī)金的不断发展，券商产品规模不断扩大，也是受益方。我们认为考虑(lǜ)到当前市场发(fā)展阶段、投资者的成熟度、券(quàn)商的业务结构(gòu)和产品(pǐn)存量体量，主(zhǔ)动管理产品在未(wèi)来一段时间仍是我(wǒ)们重点工作(zuò)的领域之一。

说回ETF，中金财(cái)富2022年在公(gōng)司战略导向下(xià)开始研发ETF50这个品牌(pái)。在过(guò)去几年(nián)的时间里，包括今年，ETF都是我们公司(sī)的几(jǐ)个(gè)核心战略之一，去年也是逆势完成了非货ETF规模大概80%的增长。今天想(xiǎng)分享我(wǒ)们为什么对ETF这么重视？

第一是立足(zú)于客户需要。从客户的角度来讲，随着现在中国经济结(jié)构的调整，几个重点的未来投资方向，包括绿色经济、数字经(jīng)济等(děng)，对普通投资(zī)者来讲ETF是一个更好的参与方式。在市场越来越(yuè)有效的过(guò)程中(zhōng)，对于指数投资的价值大家也是有共识的(de)。

第二个原因(yīn)，我(wǒ)们做券商财富管理(lǐ)的时候有一句话，叫(jiào)“无(wú)规模不(bù)财富管(guǎn)理”。记得2022年我开始研发(fā)ETF50这个项目的(de)时候，公募基金一直处在大发展的(de)阶段，而ETF是公募基金里的快车道。大家知道中金财(cái)富以私募擅(shàn)长，在这个(gè)阶段我们(men)公(gōng)司的业务非常明确，要更加关注公(gōng)募赛道。公募是产品中的快车道(dào)，而ETF是公募中的快(kuài)车道(dào)，为了能够争取到(dào)这个蓬勃发展的快车道规模我们必须(xū)要做ETF，这是我们战略性的选择。

第三点，可能更具有一些中金财富特色(sè)。之所以做(zuò)这件事(shì)还是因为我(wǒ)们有(yǒu)大量客户只参与场外产品，他们本身就没有场内交易户，跟基(jī)金公司面临的情况是(shì)类似的。我们做(zuò)ETF的时候发现它是(shì)一个双赛道，既可以(yǐ)让权益股民关注这个配置品类，又可以(yǐ)让(ràng)场外客户通过ETF关注场内市场，这也是我们为什么这么重(zhòng)视ETF。虽(suī)然目前(qián)可能是一点(diǎn)点进步，但是我们内部一直在坚(jiān)持推，我们觉得还有很大的发展(zhǎn)空间。

最后是我们做资产配置的时候，在客户(hù)端我们(men)一直在(zài)践行买方投顾的观点，觉得券商财富管理的战略定位是帮助客(kè)户找(zhǎo)寻代(dài)表(biǎo)中国(guó)资本(běn)市场的(de)“优等生”。这里面无论(lùn)是(shì)主动还是被动，只要能帮助我们的投资者分享到资本市场蓬勃发(fā)展的红利，就(jiù)是我们财富管理服务(wù)机构该(gāi)做的选择。所以更多是倾听(tīng)客(kè)户，帮(bāng)客户做适合的ETF配置(zhì)。

四、建议优化监管，扩大ETF品类，丰富(fù)策略，为投资者“卷(juǎn)出”更好服务

许之彦：李总更多站在客户的需求、对市场的变化，更好地服务我们的客户(hù)，券商(shāng)客户(hù)风险偏高(gāo)，转到ETF上我觉得是一个非常(cháng)自然的过程。

展望(wàng)未(wèi)来，我(wǒ)们在(zài)ETF的生态建设、ETF的发展上，大家有(yǒu)什么建议和想法？有(yǒu)什么希望行(xíng)业共同(tóng)去进步的？包括(kuò)咱们的客户端，看到了政策在不断推(tuī)动，先(xiān)请陈龙总(zǒng)。

陈龙：新的法规对于推动ETF规模(mó)增长生态是非常关键的。在(zài)新的生态(tài)当中，券(quàn)商、做市商、私募是非常重要的力量，尤其是对一只刚刚诞生的ETF而(ér)言，从(cóng)小做到大，里面有很多流动性的(de)支持。新的法规推出(chū)有助于再磨合或重构整个行业(yè)生(shēng)态，原(yuán)来一些打法或做法不(bù)一定适用，行业确实面(miàn)临着一(yī)定挑战。

产品端方面，在全球化布局的大背景下，因为监(jiān)管的一些原因导致海外产品拓展受(shòu)到一些约束，比(bǐ)如(rú)一些存量产品受制于额(é)度限制，真正有增量的方(fāng)向比较有限。虽然看到整个ETF规模在一季度有非常可观的增长，但是(shì)市场的需求未能得到充分满足(zú)。商品ETF方面，除了(le)黄金，再(zài)没(méi)有爱尔眼科吴士君：上市公司应尊重投资者回报投资者依靠投资者其他的(de)品种。大家比(bǐ)较关注的油、铜、有色金(jīn)属(shǔ)，今(jīn)年没有太(tài)多的增量驱动。

本质来讲，当前的大(dà)类资产配置图谱并不完善。由于额度限制，投资者在购买ETF时可能(néng)面临较高的溢价，这(zhè)可能会影(yǐng)响他们(men)对未(wèi)来(lái)收益的预(yù)期。

许之彦：谢谢陈总，谈了两条：一条是(shì)大力推动其他商(shāng)品类的(de)ETF发展，起到大类配置更好(hǎo)的作用，另外(wài)还有海外QDII产品额度的问题。

龚涛：在流动性提供商层面上，因为过去的生态是在以(yǐ)交易所(suǒ)为核心的协同下，指数基金管理人进行相应的(de)维护，但是现在(zài)的变化(huà)趋势更多可能会(huì)集中回到一些中心化的统筹和协(xié)调层面，未来在这块有可(kě)能会出(chū)现一些新的生态和(hé)模式。

目(mù)前行业比(bǐ)较“内卷”，作为基金公司必须要(yào)在产品端，往更精细(xì)化、前瞻性(xìng)、更加(jiā)偏长(zhǎng)期策略类方向(xiàng)努力才能脱颖而出。在投资管(guǎn)理方面，一(yī)方面是(shì)跟踪精(jīng)度(dù)，是指数管理人修炼内功的核心标准；同时，对于具有长期配置价值的指数（如宽基指数），捕捉确(què)定性的超额收益也(yě)是深挖(wā)的重要方向(xiàng)。

在产品的运营(yíng)端，通过单品(pǐn)的数据跟(gēn)踪(zōng)、研究服(fú)务以(yǐ)及综合(hé)的解决方案等等做更(gèng)多的客户引导，也是(shì)未来需要(yào)迭代进步的方向。从(cóng)基金管理人的角度，我们希望把这些方面做得更好一些，未来能够提供给投(tóu)资者(zhě)的选(xuǎn)择也会更加差异化一些。

许之彦(yàn)：谢谢龚总，我觉(jué)得流动性的确(què)是一个“牛鼻子”工作。刘总怎么(me)看？

刘珈吟：过去的竞争可能在(zài)产品布局上，其实竞争或者同质化只(zhǐ)是一个结果。尽管现在的跟踪精度已经越来(lái)越高，但是投资管理还没有(yǒu)开始真正竞争加剧。将来服务、运营一定都会加剧竞争，现在ETF产(chǎn)品发(fā)展已经从重视布局到(dào)重视运营(yíng)和服务。因为服(fú)务和运营是综合能力的体现，它的范围非常广，不管是ETF投教知识的输(shū)出还是服务系统的搭建、做市商制度的安排，包括跟踪误差的控制(zhì)，甚至是交易成本的(de)降低和综(zōng)合收益的提升，这(zhè)些服务或者综合能力决定了投(tóu)资者留存和满意度。

许之彦：刘总提到一是把产品管得更好(hǎo)，二是把服务做得更深，更(gèng)多是(shì)在服(fú)务端，罗总怎么看？

罗国庆：资管(guǎn)行业的本质就是服务于投(tóu)资者，切切实实为(wèi)投(tóu)资(zī)者赚到钱。一是产品和服务都很重(zhòng)要(yào)。其中服务方面会(huì)与(yǔ)投资者有更多的交流互动，所以(yǐ)我们也在投入更多人员(yuán)和(hé)精(jīng)力在这块业务上。一般来说，只要(yào)有竞争的地方，对投资者(zhě)来说多是好事，ETF投资生态也会往(wǎng)更好的方向发(fā)展。随着市场竞争越来越激烈，优胜劣(liè)汰(tài)会加剧，能长期在市场中存活下来的(de)，一定是跟(gēn)投资者站在一起的公司。

二是产品要管得好，产品布(bù)局(jú)要足够丰富。目(mù)前(qián)我们公司的产品线很(hěn)多元，国内股票类、商(shāng)品类以(yǐ)及跨境类等等都有布局(jú)。未来还会陆续布局(jú)一些创新的产(chǎn)品，比如商品类、海(hǎi)外类(lèi)。

三是产品端(duān)的(de)策略指数可能是行业未来的发(fā)力方向。在海外的ETF市场，红利、成长、价值，各占策略的(de)1/3，目前来看(kàn)，国内的红利策略发展得比较好，成长(zhǎng)和价值策略还有待培育客户。目前也能看到，各家公司都在成长、价(jià)值领域投(tóu)入更多的人员、精力，聚焦(jiāo)优化量化研(yán)究，研究如何(hé)开(kāi)发(fā)更好的指数等等(děng)，追求在策略供给上(shàng)更贴近客户需(xū)求，提供更有生命力的新策略。

总而言之，这个行业的长(zhǎng)期发展空间很大，我们(men)会持续(xù)精进团队的产品(pǐn)布局、策略(lüè)开发(fā)、研(yán)究及管理能力，努力为投资者的财富管理提供更好的配置工具。

许之彦：罗总讲了几个(gè)方面，包括产品丰(fēng)富度，更重(zhòng)要的是(shì)提(tí)到策略，我觉得这个也是目前来看除了做(zuò)标准化产品，更重要的在海外的(de)发展、策略指数(shù)上的丰富度(dù)以及对客(kè)户的策略上，也是一个非常好的角度，让(ràng)客户如何使用我们的产品，更好实现它(tā)的价值。下面有请易方达(dá)的林总。

林伟斌：成熟的ETF市场离不(bù)开基(jī)金、券商、投顾、交易所、指数公司、投资者和(hé)媒(méi)体等不同主体的协同与合(hé)作。促进国内(nèi)ETF生态(tài)共(gòng)建发展，作为基金管理人我们可以从以下(xià)方面(miàn)入手：

加强(qiáng)解决方案体系(xì)建设(shè)，提升指数配置体验。当前ETF产品不断丰富，投资策(cè)略日益多(duō)样，投资者在产品及(jí)策略等(děng)方面面临选择难题。基(jī)金管理人需持续加强ETF投研能力建设，搭建完善以客户为中心的资产配置(zhì)和解(jiě)决方案(àn)体系，通过深度研究和专业(yè)服务，帮助投资者更好实现ETF配置需求。

加强与投顾端业务(wù)合作(zuò)，以ETF赋能财富管理转型。例如券商投顾有着(zhe)丰富的服务场内股票客户的经(jīng)验，未(wèi)来有望拓(tuò)展到为投资者提供ETF等含权资产的配置服(fú)务。未来(lái)，基(jī)金管理人(rén)可通过赋能投顾业务，推动财富管理转型，有效形成(chéng)业(yè)务(wù)联动，实现生态圈的各方共赢。

加(jiā)强投资者教育(yù)和(hé)陪伴服务，树(shù)立长期投资理念。多(duō)渠道(dào)、多形式传递(dì)指数投资理念与知识，积极探索推广指数定投等服务模式，改善投资者体验，让投资者看得透、弄得懂、易操作，树立长(zhǎng)期投资、理性投资(zī)的指数投资理念。

推动ETF市(shì)场形成更加完善、健康的生态体系。包括面向外资等各类客户持续“讲好中国故(gù)事”，在ETF产品创新设计、衍生品体系建设、服务(wù)中长期资金配置等方面不断探索，推动ETF生态圈繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

许(xǔ)之彦：非(fēi)常好，从因子(zi)大系(xì)统建设到因子策略的提供以及更多想法(fǎ)，路不是设计出来的(de)，是干(gàn)出来的，非常(cháng)务实。

结合(hé)几位讲的，我简单梳理(lǐ)一下，一是更进一步发展就要解决痛点问题，比如当下成立一(yī)个产品(pǐn)的综合成本还(hái)是比较高，未来是否能够改进提(tí)升，降低ETF产品成立的门槛。

二是流动性(xìng)是ETF最为核心的一个(gè)外在特征，是否可以扩展流动性服务商的范围，引入(rù)多元化的做市商，更(gèng)好地丰富ETF流动性生态。

我(wǒ)们六位是作为(wèi)产(chǎn)品提供(gōng)方，提了这些建议，听(tīng)听中金财(cái)富的李总在这(zhè)些建议的基础之上，看看我们提的这些建议(yì)未来满足(zú)不(bù)满足您的需求？

李婉(wǎn)晴：中金财富的角色是ETF的(de)配置方和应用方，在ETF配置过程中，我(wǒ)们的ETF50投顾主理人们(men)注意到市场上存在一些红海化的宽泛赛道 ETF，这些赛道上(shàng)的(de)ETF产(chǎn)品已经非常同质化(huà)，使得投资者(zhě)在选(xuǎn)择时难以区分。

为了更(gèng)好地进行ETF配置，中金财(cái)富与基(jī)金公司进行了深入交流，并仔细分析了ETF的净值表(biǎo)和底(dǐ)层资产内容。然(rán)而在大类资产配(pèi)置等方面ETF还是蓝海，中金(jīn)财富特(tè)别关注多资产品种，并(bìng)倡导(dǎo)多(duō)元化(huà)配置(zhì)。此外(wài)，也多次呼(hū)吁，希望能够增加债券类和低风险(xiǎn)类资产(chǎn)的ETF品种。

在(zài)年度发布(bù)会上(shàng)，中(zhōng)金财富(fù)提出(chū)了ETF作为长钱配置工具的观点，并希望客户能够利用ETF进行长期投资。ETF不仅覆盖了股债、海外商品多资产，未来我想ETF也(yě)不仅(jǐn)仅(jǐn)是被动(dòng)投资(zī)的代表，ETF在主动投资方面也大有潜力，会成为越(yuè)来越重要的财富(fù)管理的支撑资产。

编辑：小茉(mò)

审核：许闻

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