4月(yuè)23日晚间(jiān)，人民银行再度提(tí)示长期国债利率风险(xiǎn)，引发金融市场关注。央(yāng)行有关(guān)负责人在接受媒体采访(fǎng)时，对
近期长期限国债(zhài)收益率继续下行(xíng)、央行在二级市场开展国(guó)债
买卖等问题作了详细回应。4月24日开盘，市场也“心(xīn)领神会”，中长期国债(zhài)的各期限品种收益率均出现明显的上行。

值
得注意的(de)是，4月以来，央行已多次就债市收益率下行过快问题(tí)向市场“喊(hǎn)话(huà)”。从月初提出“在经济回升过程中，也要关注长(zhǎng)期收益率的变化”，到央行与3家政策性银行(xíng)座
谈(tán)讨论长期限利率债市场(chǎng)形势，再到此次接受采访，央行想(xiǎng)向市场传递的 核心观点是：当前长期(qī)限国(guó)债收(shōu)益率已经偏离基本面，不能有效地反(fǎn)映长(zhǎng)期经济
增长和通胀预
期；而之
所以偏离基本面，主要是(shì)受政府债阶段性供求失衡等因素影响。

从政府债供给角度看(kàn)，今年一季度，政府债发行节奏偏慢(màn)，供给(gěi)减少明显。与去年同期(qī)相比，一季度政府债(zhài)券发行量(liàng)少近2400亿元，净融资额少约4700亿元。其(qí)中(zhōng)，新增专项债发行(xíng)规模仅完成全年(nián)发行目标的(de)16.3%，发行进度缓慢(màn)。从配债需求看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，市场的配(pèi)债主力虽(suī)有轮动(dòng)，但均为债市带来了规模可观的资(zī)金涌入。3月(yuè)市场还(hái)在关注区域(yù)性中小(xiǎo)银行旺盛的配债需求(qiú)，4月以
来，银行理财(cái)规模增长(zhǎng)势头(tóu)强劲，相(xiāng)应的(de)配债需求(qiú)亦水涨船高(gāo)；保险资金则受银(yín)行压降高成本存款影响，资金有从存款转投长(zhǎng)期限利率债的需(xū)求。

随着二季度超长期特别国债启(qǐ)动(dòng)发行，政府债供给偏(piān)弱的情(qíng)况有(yǒu)望明(míng)显(xiǎn)缓解，供求(qiú)关系的再度调整将有利(lì)于长期限(xiàn)利率债向(xiàng)基本(běn)面回归。长期(qī)限债
券对(duì)利率波 动(dòng)相对(duì)敏(mǐn)感，投资者应注意极端行情下(xià)的利率回调(diào)风险。

不过，也需要看到(dào)，既然长期限利率债(zhài)的(de)走势也(yě)受投资者对未来经济增长和通胀预期影(yǐng)响，今年以来利率持续下(xià)行所反映出(chū)的预期弱的(de)问题仍不(bù)可掉以轻心(xīn)。虽然(rán)一季(jì)度我国经济(jì)开(kāi)局良好，实际GDP增速5.3%超出市场预期，但(dàn)名义GDP增速低于实(shí)际GDP增(zēng)速(sù)，反映的是物价低迷(mí)和(hé)企业盈利能力偏弱，这也是宏(hóng)观(guān)数据与微观感受(shòu)有“温差(chà)”的原因之一。

未来几个季度，宏观政策需要在一(yī)季度经济取得良好开局的基础上延续扩张基调，稳妥处理好(hǎo)房地产、地方政府隐性债(zhài)务等领(lǐng)域防风险与巩固经济回升(shēng)向好态(tài)势的关(guān)系，更加注重政策的持续发力不松劲。

责编：朱雨(yǔ)蒙

校对：冉燕青

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