险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中特估(gū)”之后，高股息的红利策略，在鼓(gǔ)励提高分红的政策推动下，今年再次成(chéng)为(wèi)A股市场主要的投资策略而备受关注。而红利策略最有发言权(quán)的是具备长期投资属性的保险资金，叠加利率下行趋势，险资正承受着(zhe)利差损的压力，更加偏爱和青睐高(gāo)股息的个股。

Choice数据统计，保险公司2023年底重(zhòng)仓的流(liú)通股，股息(xī)率(lǜ)平均为2.3%左(zuǒ)右，最高的达到8.79%，更重要(yào)的是平均净资(zī)产收(shōu)益率(lǜ)超过10%。另一方面，险资去年四季度增持(chí)的近200只个股，主要集中在银行、通信、金属、化工等行业。

险资偏爱哪些红(hóng)利股？

目前，A股市场(chǎng)上偏好红利股的主力资金来自保险公司，公募基金对红利策略的看法存在分歧，投资策略并不一致。保险资金，属于长期投资资(zī)金(jīn)，风险偏好更低(dī)且追求绝对收益，是去年“中特估”行情的(de)主要推动者。

截至 2023年底，保险资(zī)金重仓的流(liú)通股市值近万亿，以最新的股价计算，股息率平均仍(réng)然有(yǒu)2.3%左右。即使今年已经大涨了一波，险资重仓的红利(lì)股股息率最高仍高达8.79%，那就是广汇能源(yuán)，中国(guó)人寿保险（集团）一款(kuǎn)港股通创新保险产品持有其5650万股。

单从股息率来看，银行股是(shì)分红大户，包括(kuò)平安银行、兴业银行、招(zhāo)商银行、工商银行、北京银行(xíng)等，都是保险资金(jīn)重仓的流通股。

当然，还有一个不可忽略的关键指标，那就是净资产收益(yì)率，险资重仓的流(liú)通股平均ROE超过了10%。其中，ROE最高的是重庆啤酒，高达63.7%，2023年股息率(lǜ)也有4.36%，天安寿险、中国人寿、大家(jiā)寿(shòu)险(xiǎn)等产品都(dōu)持有该股。

Choice数据统计显示，去年四季度险资增持的重仓股，排在首(shǒu)位的是工商银行，和谐健康保险的(de)一款万能险买了3.72亿股工商银行，持仓市值高达17.8亿元，占流通股的比例0.14%。今年(nián)以来，工商银行的股价涨幅已经达到16%。

除了工商(shāng)银行，险资增持力度(dù)最大的个股，还有中(zhōng)国电(diàn)信、中国石化(huà)、中原高速、唐山港、邮储银行(xíng)等。其中，中国人寿分别(bié)增持了中国电信1.24亿(yì)股、中(zhōng)国石化1.11亿股，持仓市值分别为41.47亿元、33.7亿元。截至4月19日，今年以来中国(guó)电信上涨15.52%、中国石化涨幅19.5高中校园生活3%。

利差损压力下的配置策略

从绝对规模来看，保(bǎo)险资金投资股票市场均以“万亿(yì)”计，不过从比例来看，近年来在不同的市场行情下投资比例有所波动，不同类型的险企资产配(pèi)置情况(kuàng)也(yě)会有区别。

《中(zhōng)国保险资产管理(lǐ)业发展报告（2023）》显(xiǎn)示，根(gēn)据185家保险公司调研数据，2022年末保险资金主要投资债(zhài)券，债券高达42.2%，然后才是投资股票占比7.5%；公募基金（不含货基）占比5.4%，股权投(tóu)资(zī)占比7.8%……

从保险公司(sī)类型来看(kàn)，2022年末寿险公司配置利率债比例更高，产险、再保险偏向于配置信用债，保(bǎo)险集(jí)团配置股权类资产比例(lì)更高。

根据国家金融监管局统计，截至2023年四季度末(mò)，人身险公司与财产险公司合计股票、基金和长期股权投资余额分别为1.94万亿元、1.53万亿元和2.44万亿元，在保险资金余额占比为7.1%、5.6%和(hé)8.9%。

其(qí)中，人身险公司(sī)股票、基金和长期股权的(de)资余额分别(bié)为1.82万亿元、1.35万亿元和2.30亿元，在资金运用余额占比(bǐ)为7.2%、5.4%和(hé)9.1%；财产险公司投(tóu)资余额分别为1265亿元(yuán)、1786亿元和1306亿(yì)元，在资金运用余额占比为6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证(zhèng)券胡翔金融团队的研报认为，险资长(zhǎng)期入市与权(quán)益市场长牛是共荣共生且互为前提，险资需要在偿付能力充足率、投资收益目标(biāo)和资产负(fù)债匹配的财(cái)务目标三者(zhě)间寻求平(píng)衡。对于2024年，险资仍有响应(yīng)监管号召长期资金入市的配置动力，分歧点在于偿付能力，利润表(biǎo)冲击和赚钱效应。

从偿付能力约束分析配置股票(piào)动因，险资戴着镣铐起舞，择时与择股底层逻辑与传统资管机构有本质差异。从投(tóu)资收益目标分析配置股票动因，股票作为险资收益增(zēng)强型的大类资产配(pèi)置方向，“稳股息”比“高股(gǔ)息”可能更(gèng)重要。

当(dāng)前A股两大投资主(zhǔ)线

今(jīn)年(nián)以来，除了原本偏好红利股的保险资金，高股息策略也得到了其他市场资金的认可。不可否(fǒu)认的是，高股息的红利策略依然是当前A股不可忽视(shì)的主要投(tóu)资策略之一。

中信建(jiàn)投首(shǒu)席策略分析师陈果认为，A股(gǔ)中(zhōng)期往上的趋势(shì)仍(réng)比较明确, 现在是站在新的逻(luó)辑上，不是(shì)过去单纯靠杠杆扩张带来盈利的(de)增长逻辑，而是经(jīng)济转型以(yǐ)及提升投资者回报，围绕股东(dōng)利益最大化(huà)的新时代。

陈果提到，央(yāng)国企红利资产已经出现了一定的超额收(shōu)益，整体是较高胜率(lǜ)选择。不仅分红比例还有(yǒu)提(tí)升空间，而且也在向新质(zhì)生产力转(zhuǎn)型，带来价值重估机(jī)会。同时，中国仍在转型升级中，一部分成长股仍具有高赔率。高胜率的红利策略和高赔率(lǜ)的成长策略，这(zhè)两类投资线索将(jiāng)在相当(dāng)长一段时间内并存。