近期(qī)，一些大型基(jī)金公司相继发布公告称(chēng)，旗(qí)下(xià)ETF终止(zhǐ)部分券商提供的流动性服(fú)务。这是近年来最密集的(de)一轮ETF流动性服务终止潮，全面涉及ETF领域的头部基金公司。在业内人(rén)士看来，这(zhè)与沪深(shēn)交易所修订的流动性服务新规及新佣金改革制度有关，流跌破千亿市值大关，光伏龙头股价创年内新低！马斯克重磅宣布，人形机器人龙头狂飙，受益股出炉动性服务的竞争或(huò)将日趋激烈(liè)。

单(dān)月超60只ETF终止合作

近期(qī)，一些大型基金公司相继发布公
告，终止部分(fēn)做市商为旗下ETF提供流动(dòng)性服务。4月27日，天(tiān)弘基金旗下天弘(hóng)中证500ETF、天弘中证全指医疗(liáo)保健设备与服务ETF、天弘中(zhōng)证科创创(chuàng)业50ETF、天弘中证电子ETF、天弘中证红利低(dī)波100ETF、天弘创业板300ETF等发布公告称，根据《深圳证
券交易所证券投资(zī)基金业务指(zhǐ)引第2号(hào)——流(liú)动性服务》等有关(guān)规定，终止华泰(tài)证券为(wèi)其(qí)提供流(liú)动性服务。

流动性服(fú)务商即做市商，包括券(quàn)商自营、私募机构等，与基(jī)金公司合作，共同维(wéi)护ETF产品的流动性，是ETF行(xíng)业生态(tài)中的重要一(yī)环。

4月26日，鹏华中证传媒ETF、鹏华国证(zhèng)疫苗与生物科技ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)石油天然(rán)气(qì)ETF、鹏华中证港股通科技ETF也公告，终止华泰证券股份有限公司提(tí)供流动性(xìng)服务。此外，银华中证1000增强策略ETF、汇添富中证电池主题ETF、汇添富中证2000ETF等分别终止了 浙商证券、东海证券、广发(fā)证券提供流动性服务。

4月以来，还有(yǒu)华夏基金、富国基金、平安基金、嘉实基金、景(jǐng)顺长城基金、国泰基金、大成(chéng)基金、华安基金、工银瑞信基(jī)金等多家大型公募旗下部分(fēn)ETF宣布(bù)终止与流(liú)动性服务商合作。

值
得关注(zhù)的是(shì)，据Wind统计，4月以(yǐ)来(lái)，已有65只ETF发布(bù)了(le)流动性服务商终止公告。而作为对(duì)比，2023年全年(nián)仅有46只ETF发布此类(lèi)公(gōng)告。此前，随(suí)着基金公司ETF竞争白热化，一些热门ETF纷纷(fēn)新(xīn)增(zēng)流动性(xìng)服务(wù)商。从流动性服务加码到纷纷暂停合作，发生(shēng)了(le)什么？

与定(dìng)期评价结果有关跌破千亿市值大关，光伏龙头股价创年内新低！马斯克重磅宣布，人形机器人龙头狂飙，受益股出炉p>

在业内人士看来，大批ETF终止部分券商提供的流动 性服务，与流动性服务新规(guī)及佣金改革制(zhì)度有关(guān)。

此前，沪深交(jiāo)易所(suǒ)修订(dìng)流动性服务规则。2023年12月，深交所新修订发布(bù)《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第2号——流动性服务》（简称(chēng)“流动性服务新规”），明(míng)确规定若(ruò)流动性(xìng)服务商出现(xiàn)下列情况之一的，基(jī)金管理人应当向深交所申请终止流动性服务商(shāng)为相关基金提供流(liú)动性服务：不(bù)再(zài)符合(hé)本指引第三条规定(dìng)的条件；与基金管理人协 议到期、变更或者提前解除；流动性服务(wù)商因故(gù)无法为单只(zhǐ)或(huò)者多只基
金(jīn)正常提供流动性服务，且与基金管理人协商一致；年度评(píng)价周期内，为特定(dìng)基金提跌破千亿市值大关，光伏龙头股价创年内新低！马斯克重磅宣布，人形机器人龙头狂飙，受益股出炉供流动性服(fú)务定期评价结果为D的次数占本所全年定期评价(jià)（不含年度评价）次(cì)数的1/3或者以上(shàng)；出现违法违规、谋取不正当利益或者其他可能损害投资者合法权益的行为。

此外(wài)，2023年11月，上交所修订的《上(shàng)海证券交易所基金业务指南第2号——上市基金做市业(yè)务》也表示(shì)，上交所(suǒ)对做市商做(zuò)市服务(wù)的评价指标为(wèi)时间加权报价差和(hé)连续竞价有(yǒu)效
参与(yǔ)率。做市商有(yǒu)下列情形(xíng)之一的，可以终止其为特(tè)定上市基(jī)金(jīn)提供做市(shì)服务，书面通(tōng)知做市商并向市场公(gōng)告(gào)：基金管理(lǐ)人提供充
分理由书面要求终止做市商为(wèi)其
管(guǎn)理的(de)基金提供做(zuò)市服务的；主做市商在考(kǎo)评(píng)年度内 ，为特定基金提供主做市服务或一(yī)般做市服务所获(huò)的月度评价出现三次(cì)C与三次D或更低(dī)评价的；交易所规定或者做市商(shāng)协议约定的其他情形(xíng)等。

流动性服务商(shāng)分为主流(liú)动性服务商(shāng)和一般流动性服务商，交(jiāo)易所对主流动性服(fú)务商和一般流动性服务商实施(shī)差异化的评价和服务费(fèi)用支(zhī)付标(biāo)准(zhǔn)。主流动(dòng)性(xìng)服务商提供流动性服务不符合要求的，基金管理人应当将其调整(zhěng)为一(yī)般流
动性服务商。可见，提供流动性服(fú)务的定期评(píng)价结果非常重要，直接(jiē)影响到能(néng)否继续为基金提供流动性服 务。

佣金制度改革(gé)影响持(chí)续

值得关注的是，监管方面最新发(fā)布的佣金改革措施，也限制(zhì)了基金公司支付流动性服务费用(yòng)的方式。4月19日，证监(jiān)会制定发布《公开募集(jí)证券投资基(jī)金证券交易费用管理规(guī)定》，自2024年7月1日起正式实施。据规
定(dìng)，基金管理人(rén)管理 的被动股(gǔ)票型基金的股票交易佣金费率(lǜ)原则上(shàng)不得超过市场(chǎng)平均股票交(jiāo)易佣金费率，且不(bù)得通过交易佣金支付(fù)研(yán)究服务、流动性服务(wù)等其他费用。

“流动性(xìng)服(fú)务对ETF非常重(zhòng)要，根据新规，ETF佣金不能用于流动性(xìng)服务，日后合作方式具(jù)体(tǐ)怎么改革，我们也在观望行业 头部
公司的做法。对(duì)于动辄需要维护几十只ETF流(liú)动性的大型基金公司而言可能影响很大。”某指数基金的(de)基金经理表示。还有基金经理称(chēng)，最近不少基金公司取消做市(shì)服务，也是由于这部(bù)分(fēn)成本(běn)相对较高(gāo)。

“目前有几家做市商在给(gěi)我们提供流动性服务
，我们通过一套(tào)机制(zhì)去
评价(jià)做市商的能力，包括团队、系统搭建、历史(shǐ)做市情况等，每月对其服(fú)务效果进(jìn)行综合性评估。在ETF运(yùn)营早期，做市商对流(liú)动性的(de)贡献非常重要。不过，按照最新规定及日后佣金制度改革的要求，这部(bù)分业务的竞争(zhēng)也会越来(lái)越激(jī)烈。”一家中型基金公
司量化(huà)负责人表示。