坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九条”要求，提高沪深主板、创业板的上市标准，完善科创板科创属性评价标准。但对开市运行不(bù)到三(sān)年(nián)的北交(jiāo)所(suǒ)，新“国九(jiǔ)条”对其上市标准未做具体要(yào)求。

接近监管人(rén)士对中国证券报(bào)记者表(biǎo)示，北交所未对上市财务标准进行(xíng)调(diào)整，主要考虑(lǜ)两方面因素(sù)：一是现行财务指(zhǐ)标符合北交(jiāo)所市(shì)场定(dìng)位；二是进(jìn)一步通过从严(yán)监管提高拟上市公司质量，包括加(jiā)强公开发行的信息披(pī)露监管、压实中介机构责任等。这(zhè)是对“315新政”“两强两严”和优(yōu)化资本市场功能要求的有效(xiào)落实。

维持上市标准

新“国九(jiǔ)条”提出，完善多层次资本市场体系，坚持主板、科创(chuàng)板、创业板和北交所错位发展，深化新(xīn)三板改革(gé)，促进区域性股权市(shì)场规范发展。

证监会近期发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市(shì)公司质(zhì)量的意见(jiàn)（试行）》提出，优化多层(céng)次资(zī)本(běn)市场功能(néng)衔(xián)接(jiē)，以提高(gāo)上市公司质量为导向，研究提(tí)高上市财务指标，优化板块定位规则，为市场提供更加优质多元的投资标的。其中，特别强调北交所“要持续(xù)提升服务创新型中小企业功能(néng)”。

“立足服(fú)务创新型中小企业的市场(chǎng)定位，北交所针对(duì)中小企业和创(chuàng)新特点设置多元上市(shì)标准，与沪深市场(chǎng)各板(bǎn)块形成差异化的定位，更好满足不同成长阶段、不同(tóng)业态(tài)的企业融资发展需求，在拓宽资本市场服务覆盖面的同时，为投资者提(tí)供多元的投资标的。”上述人士表示。

目(mù)前，北交所共有四套“市值+财务(wù)”上市标准，上市门槛与“两(liǎng)创板”有较大差距。比如，北交所标准一(yī)为预计市值不低(dī)于2亿元(yuán)，最近两年净利润均(jūn)不低于1500万元且加权平均净资产收益率平(píng)均不低于8%，或者最近一年(nián)净(jìng)利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低(dī)于8%。相比(bǐ)之(zhī)下，修订后的创业(yè)板标准一为最(zuì)近两年净(jìng)利润均为正，累计(jì)净利润不(bù)低于1亿元，且(qiě)最(zuì)近一年净利润不低于6000万元；科创板标准一为预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且(qiě)累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收(shōu)入不低于1亿元。

北交所上市标准一更受企(qǐ)业青睐。在已上市的248家(jiā)北交所(suǒ)公司中，237家公司选择标准一，占比95.56%；选择标准二、三、四的公司数量分别有6家(jiā)、1家(jiā)及4家(jiā)。

浙商证券分析师黄宇宸表示，上市(shì)门槛(kǎn)的调整有助于促进不同板块(kuài)的差别化定位和协同发展，有利于北交(jiāo)所吸引更多优(yōu)质公司。

在金长川资本董事长刘(liú)平安看来，新(xīn)“国九条”为(wèi)北交所高质量发展带来较大的市(shì)场机遇。“对于发展(zhǎn)阶段偏早、规模较小，净利润在四五千万元左右(yòu)，且有一定创新能力的中(zhōng)小企业而言(yán)，北交所可以切实助力这些企业发展。”刘平安说。

北交所的市场特色会愈加鲜明(míng)。“北交所在近日修(xiū)订的规则中加强了‘符合定位’的规定，预计今年出台定位方面(miàn)的细则会是重(zhòng)中之重。北交所或进一步加强‘专精(jīng)特新’定位，特色将更鲜明。”申万宏源专精特新首席分析(xī)师刘靖告诉记者。

北交所“专精特新”成(chéng)色足。运行(xíng)两年多来，北(běi)交所有力支持(chí)了一大批(pī)专业化、精细(xì)化、特色化、新颖化的中小企业加速发(fā)展。目前，北交所有一半上(shàng)市公司获评国家级专精特(tè)新“小巨人”企业称号，成为培育新(xīn)质(zhì)生产力的(de)重要平台。

值得关注的是，新“国九条(tiáo)”或对北(běi)交所转板机制(zhì)带来一定影响。刘靖认为，“随着(zhe)主板和创业板的(de)上(shàng)市标准(zhǔn)提升，预计北(běi)交所转板标准将相应提升。”

上市审核(hé)趋(qū)严

围绕严把发(fā)行上市准(zhǔn)入关，新“国九条”从进(jìn)一步完善发行上市制度、强化发行上市全链条责任、加大发行承销监管力度三个方面(miàn)细化了要求。北交所对《北京证券交易所(suǒ)向不(bù)特定合格投(tóu)资者公开发行股(gǔ)票(piào)并上市审核规则》等规则做了修订(dìng)，上市标(biāo)准暂未变化(huà)，但审核风(fēng)向和尺度趋严。

首先，把防范财(cái)务造(zào)假、欺诈发行摆在更加突出的位置。要求发行人保证相(xiāng)关信(xìn)息披露准确真实(shí)反映企业经营能力。要求(qiú)保荐机构充(chōng)分运用资金(jīn)流水核查、客户供应商穿(chuān)透核(hé)查、现场核验等方式，防范(fàn)财(cái)务造假。中介机构(gòu)及相关主(zhǔ)体组织、指使、配合发行人从事虚假(jiǎ)记载、误导性陈述(shù)、妨(fáng)碍检查等行为的，可以采(cǎi)取3年内不接受申报文件的(de)措施。

其(qí)次(cì)，加强现场督导力度。此次(cì)审核规则修订强调现场督导作为(wèi)主要(yào)审核手段之一，无论在申报受理、审核还(hái)是会后事项处理任一阶段，只要存在重大疑问且无法解释的(de)，北交所均可以对(duì)保荐机构及其他中介机构启动(dòng)现场督导。发行(xíng)人与中(zhōng)介机(jī)构妨碍现场督导等措施的(de)，可以终止审核(hé)、采取纪律(lǜ)处分(fēn)等措施。

第三，从严(yán)监管“一查即撤”“一督即撤(chè)”。对于收到现场检查、现(xiàn)场督导通知后(hòu)申请撤回或者因不符合发(fā)行(xíng)上市(shì)条(tiáo)件被否决，从而(ér)被各交易所终止审核的项目，发行人(rén)需要经过6个月后才能再次(cì)申报。此(cǐ)举将有效防止发(fā)行人及(jí)中介机构“钻空(kōng)子”，撤否之后立马转(zhuǎn)道申报(bào)。

“北交所几(jǐ)乎同步了沪深交(jiāo)易所(suǒ)的(de)所有严监管措施，包(bāo)括(kuò)收紧(jǐn)上市审(shěn)核标准以及减(jiǎn)持限制、鼓励分红、加强退市等规(guī)则。从历史(shǐ)上看，北交所对申报企业进行分拆上市、关联交易、客户集中、同业竞争、研(yán)发资本化、业绩波动较大等情况的包容(róng)度较高，预计未来将(jiāng)同步收紧，进一步提升北交所上市公司质量。”刘靖(jìng)说。

市场人士表示(shì)，修订后的审核(hé)规则(zé)进一步明确发行人、保荐机构应当就申(shēn)报企业是否符合北交所定位进行专(zhuān)项说明并出具专项意见，凸显北交所审核对“板块(kuài)定位”“是否(fǒu)符合国家产业政策”“信(xìn)息披(pī)露文件质量”等(děng)方面(miàn)的关注，拟申报企业、中介机构要结合上述问题做好充分评估，避免因(yīn)此(cǐ)耽误企业上市(shì)进程。

在上市审(shěn)核趋严的大背景下，中介机构的压力明(míng)显增(zēng)加。“证券发(fā)行人对专业(yè)性的(de)要求越来越高，尤其是新‘国九条’出台(tái)后，证券发行(xíng)人(rén)对证券(quàn)律所成(chéng)立时间、核心业务及主办律师证(zhèng)券从业经历更加关注，同时对证券业务的问题梳(shū真爱美家最新股东户数环比下降14.66% 筹码趋向集中)理及解决(jué)问题的能力(lì)更为看中，并由此推(tuī)断律师是否具备专业能力”。海润天睿律师事务所(suǒ)高级合伙人唐申(shēn)秋告诉记(jì)者，“若(ruò)未来审核现场检查提(tí)高比例，项目投入的资源会相应增加”。

除了提(tí)升专业能力，唐申秋希望进一步深(shēn)耕(gēng)项目(mù)，选择优质、有前景的项目(mù)。“以项(xiàng)目高质量、低风险为核心目标，对项目进行深耕服务，确保项目符合法律法规及(jí)监管的(de)要求(qiú)。”唐申秋说。

发挥(huī)监管“指挥(huī)棒”作用，助力北交所高质量发展。记者了解到，北交所设立以来，始(shǐ)终坚持严格执行审核标准、严把市场真爱美家最新股东户数环比下降14.66% 筹码趋向集中入口关。下(xià)一步，北交所将贯彻从严监管(guǎn)导向，坚持质量优先，强化(huà)对拟上市企业客(kè)户、供应商、资金流水等方面的核查(chá)力(lì)度，加强信息披(pī)露审核监管，综(zōng)合运用公开问询、调阅底稿、现场督导等多种手段，严防财务造假，严格把关信(xìn)息披露(lù)的真实(shí)准确完整性，重点(diǎn)关注企业的创新性、可投性，推动创新成色足、公司治理规范、信息披露(lù)可信(xìn)赖的优质中小企业发行(xíng)上市，从(cóng)源头提高上(shàng)市公司质量，切实提升投资者获得感。

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