新“国九条”之下，上市公司如何强化风控防范法律风险？ 洪灿：要长存敬畏之心、高度关注刑行交叉问题

近期，《国务院关于加强监管防范风险推动资本(běn)市场高质量(liàng)发展的若干意见》（即新“国(guó)九条”）发布后引发市场强烈关注。

新“国成都：符合条件的人才 可享受商品住房预留房源支持九条”凸显了(le)资本市场监管新(xīn)理念——“强本强基”和“严监严管(guǎn)”，进一步强调严(yán)厉打击各类(lèi)违规减持、严肃查处操纵市场恶意做空、严肃整治财务(wù)造假、资金占用(yòng)等重点领域违法违规行为，以及强(qiáng)化上市公司信息披露(lù)和(hé)公(gōng)司治理监管(guǎn)。

从上(shàng)市公司(sī)法律风险与资本市场强监管(guǎn)的角度出发，如何解读新“国九条”？中国资本市(shì)场法律风(fēng)险的资深研究专家、信达(dá)律(lǜ)师(shī)事(shì)务所高级合伙(huǒ)人洪灿此(cǐ)前一直长期观(guān)察 A股上市公司行政刑事法律风险，日前，他接受证(zhèng)券时报记者采访时表示，上市 公司(sī)要强化对法律(lǜ)、对市场、对(duì)风险的
敬畏之心，尤其要高度关注刑行交叉问题。

从严监管的施政脉络一直清晰，新“国(guó)九条”将此推向新高度

早在2004年和2014年，国务院就发布了《国务院关于(yú)推(tuī)进资本市场改(gǎi)革开(kāi)放和稳定发展的若干意(yì)见》和《国务院关于(yú)进一步促进资本市场(chǎng)健康(kāng)发展的若干意
见》，如今时隔10年，国务院再次发布“国九条”直(zhí)指当下资本市(shì)场发展症结，提出解决方(fāng)案和发展思路，明确提出2035年资(zī)本市场发展目(mù)标，给未来中国资本市场的(de)发展描绘了一幅蓝图，也因此(cǐ)备受市场关注(zhù)。

相比(bǐ)于此前的两份文件，此(cǐ)次新“国九条”新(xīn)在哪里？洪灿认为，原来(lái)的两次“国九条”强调(diào)的重心是(shì)发(fā)展(zhǎn)，新(xīn)“国九条”的重(zhòng)心在强监
管。体现在：一是旗帜鲜明地在 文件名(míng)称中突(tū)出强(qiáng)调(diào)监管。新“国九条
”在《国
务(wù)院(yuàn)关(guān)于加强监管防范风险推(tuī)动资本市场高质(zhì)量发展的若干
意见(jiàn)》的文件名(míng)中，旗帜鲜明地把“加强监管”作为高(gāo)质量发展(zhǎn)的必由之路，强调通过“加强监管防范风险”以达到“推动资本市场高质量发
展”的目的，将监管摆在首(shǒu)要地位。

二是在(zài)主文中全程强调、全(quán)面(miàn)强(qiáng)调(diào)从严监管。新“国九条”一共九个(gè)部分，从严监管的(de)主基调贯穿(chuān)始终，除了在(zài)文件名强调监管之外，更有四个部分是在标(biāo)题中强调监管，分别是“严格
上市公司持续监管”“加大(dà)退市监管力度”“加强(qiáng)证券基金机(jī)构(gòu)监管，推动行(xíng)业回归本源、做优(yōu)做强(q成都：符合条件的人才 可享受商品住房预留房源支持iáng)”“加强交(jiāo)易(yì)监管，增强资本市场内在稳定性”，用一半的篇幅
重点阐述上(shàng)市后持续(xù)监管以及交易、退市、机构各环节的监管政策。“新‘国九条(tiáo)’如此强调资本市场的从严监管，可以说是史无前(qián)例。”洪灿表示(shì)。

梳理过去的政策文件，洪(hóng)灿认为，从过去(qù)几年的监(jiān)管路径来看，从严(yán)监管的施政脉络一直非常清晰，从严监管、规范市场的(de)主(zhǔ)基调一直(zhí)在稳步推进(jìn)。2019年《关于办理操纵(zòng)证券、期货(huò)市场刑(xíng)事(shì)案件(jiàn)适用法律若干问(wèn)题的解释》施行，2020年新《证券法》施行，2021年《刑法修正案 （十一）》大幅提高了证券期货犯罪的刑事(shì)惩戒(jiè)力度，2021年，中办、国办印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》。如今新“国九条”发布，更是把“加强监管”放在首要位置。

“我国资(zī)本市(shì)场发展到现(xiàn)阶段，已经是全球第二大市场，市场发展的中心(xīn)任(rèn)务从做(zuò)大变为做强，从追(zhuī)求数(shù)量、速度，到现阶段的强调公平、规范，这是事物发展的必然要求。要达到高质量发展，必须加强监管。”洪灿表(biǎo)示，可(kě)以预见，接下来证监会将(jiāng)在已发布的监管制度规则基础上，围绕新“国九(jiǔ)条”出台更多的新的配套(tào)监管举措(cuò)。

上市公司要高度重视刑行交叉领域的法律风险转化(huà)

今年3月，信达(dá)律师事务所发布了《2023年度A股上市公司行政刑(xíng)事法(fǎ)律风险观察报告》，指出了2023年度前四大证券行政违法行
为，分别为信息披 露违(wéi)法违(wéi)规、内幕交易或(huò)泄露内幕信息(xī)、证券从业人员违规参与股票交易、操纵证券市场(chǎng)。洪灿认为，此次新“国九条(tiáo)”对资本市场(chǎng)的从严(yán)监管，正是回应(yīng)了长期以来(lái)上市公司存在(zài)的这四个法律风险。比如，新“国九条(tiáo)”重(zhòng)点强调“防假打假”、打击“以市值管理为名(míng)的操纵市场、内幕交易”、“严 厉打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市的违法(fǎ)行为”、“建(jiàn)立健全从业人员分类名单制度和执(zhí)业声誉管理机(jī)制”，这对(duì)上市公司实控人和董监高、证券基金从业人(rén)员、投资者均提出了更高(gāo)要求。

随着新“国九条”发布，上市公司该如何加(jiā)强合规与(yǔ)风控？据洪灿介(jiè)绍，从2018年(nián)开始，信达律师事务所团(tuán)队在业界率先 关注中国上市公司的法律风险（重点是行政、刑
事、行刑交叉法律(lǜ)风险(xiǎn)），公开出版了国内第一本上市(shì)公司刑事法律风险蓝皮书，并(bìng)且持(chí)续六年发布了二十一期上市公(gōng)司刑事行政法(fǎ)律风险观察(chá)报告，首创(chuàng)“季报+年报”“行政+刑事”的法律风险观察模式，并在大量证(zhèng)券(quàn)违法犯罪案件的办理(lǐ)过程中积(jī)累了 大量(liàng)经验。

根(gēn)据前(qián)述(shù)的(de)观察研究和办案实践，洪灿认为
，上 市公
司作为资本市场的重要参与主体要有敬畏之(zhī)心，必须(xū)敬畏市场 ，敬畏(wèi)法治
，敬畏风险。在监管“长(zhǎng)牙带刺”、有棱有角的(de)新时代背景下更要树立合规(guī)意识，加强合规体系(xì)的(de)建(jiàn)设，对潜在(zài)的行政及刑事法律风(fēng)险进(jìn)行合规梳理和事前防范。只有加(jiā)强法律风险(xiǎn)的(de)事前识(shí)别、防范与事中控(kòng)制(zhì)，行稳致远，才能实现公司高质量发展，实现基业长(zhǎng)青。

同时，上市公司要(yào)高度关注刑行(xíng)交叉问题。“随着刑法对于证
券犯罪的追诉标准的大幅(fú)降低，在(zài)可以(yǐ)预计的将来，会有大(dà)量的行政违法案(àn)件(jiàn)要(yào)进(jìn)入刑事追诉(sù)环节。我们作(zuò)为资本市场的(de)法律服务机构，一直高度关注行刑交叉的(de)问题，因为证(zhèng)券类犯罪是典型的涉及双向移送的违法犯罪行为。”洪灿表示，过去那种认为(wèi)对违(wéi)法行为进行行政处罚后(hòu)就不会(huì)再有刑事责任(rèn)，认为这属于“一事不再罚”的想法，是非(fēi)常有
害的(de)错误认知
，极可能付出沉重的代(dài)价。因此，上(shàng)市公司(sī)及(jí)相关人员要高度重视刑行交叉领域的法律风险转化问题，及时化解法律风险(xiǎn)，积极维护上市公司(sī)和资本市场的健康发展。

校对 ：赵燕

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