突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了

见习记者(zhě) 闻言

“到底是什么原因导致交易价格未达成一致？”

“后续有无收购华(huá)鲲振宇55%股权计划？”

“还布局算力吗？”

4月20日下午，高新发展召开终止重大资产重组投资者(zhě)说(shuō)明会。中国基金报(bào)记者在会上发现，投资者的提问(wèn)热情(qíng)颇高，并重点追问了上述(shù)三(sān)点。

此前，高新发展拟收购华鲲振(zhèn)宇(yǔ)70%股权。基(jī)于华鲲振(zhèn)宇是算力产业链企业，还是华为鲲鹏生态伙伴(bàn)，引(yǐn)发高新发展股价大幅(fú)上涨，但是近期该(gāi)交易被终止。

与此同(tóng)时，高新发展自4月18日开(kāi)始(shǐ)连获两个跌停。截至4月19日收盘，高新发展股(gǔ)价为44.91元/股，相较此(cǐ)前股价最高点95.70元/股(gǔ)已经腰斩。

标的估值有变？

针对(duì)投资(zī)者追(zhuī)问交易方案终止原因(yīn)，高新发展总经理贺照峰提供了三个信息点：交易对方、交易作价、算力热点。

贺照峰称，2023年下(xià)半(bàn)年以来，算力产业成为(wèi)市场热点。考虑到本次交易历时较(jiào)长，标的公司所处(chù)行(xíng)业受内外部环境影响，市场预期较(jiào)高(gāo)，且涉及的审计、评(píng)估结果尚未确定(dìng)，上(shàng)市公司与部分交易对方未能就交易作价达(dá)成一致意见。

高新发展拟(nǐ)收购华鲲(kūn)振宇70%股(gǔ)权的交易(yì)对方，包括成都高投电子信息产业集团有限公司(sī)（简称 “高投电子集团”）、共青城华鲲振宇投资合伙企业（有限合伙）、海南云辰合业(yè)科技合伙企(qǐ)业(yè)（有限合伙(huǒ)）（2024年1月，平潭云辰科技合伙企业（有限合伙）更(gèng)名）。

有投资者在说明会上推测，作为华为算力的第一大承销商(shāng)，结(jié)合同行业其他上市公司市值作为参考，华鲲振宇当前估值或在300亿元(yuán)至500亿元，目前(qián)高投电子集(jí)团所持华鲲振宇55%股权的估值约165亿元至275亿元。

问题是，在(zài)高新发展筹划收购华鲲振宇70%股权的过程中(zhōng)，华鲲振宇22%股权曾于2023年12月转让(ràng)，交易价格6.38亿(yì)元(yuán)。

按照2023年12月的(de)交易价格，华鲲振宇100%股权的估值为31.9亿元(yuán)。而高新(xīn)发展公告拟收购华(huá)鲲振宇70%股权之(zhī)际，预计华鲲振宇100%股权的估值为30亿元。

即2023年12月，华鲲振宇100%股权的(de)估值仍相对稳定(dìng)，但(dàn)是到了当前仅(jǐn)间(jiān)隔4个月(yuè)，投资者预(yù)测估(gū)值变成300亿元(yuán)至(zhì)500亿(yì)元(yuán)。

考验标的质地

针对华鲲振(zhèn)宇100%股权的估值，高新发展此前收购方案预估30亿元左右，评估增值率1354.05%，对应静态(tài)市盈率69.11，明显高于可比公司的静态市盈率32.68。

彼时，深(shēn)交所下(xià)发问询函，对高新发展拟收购华鲲振宇70%股权事项发出“七连问”。

其中，华鲲振宇近三年(nián)收入规(guī)模变化较大，收(shōu)入增速显著高于可比公司。深交(jiāo)所要求高(gāo)新发展说明，华鲲(kūn)振宇(yǔ)自(zì)成(chéng)立以来的收入规模大幅上升原因及合(hé)理(lǐ)性、报告期(qī)内业绩的真实性等。

彼时，高新发展回(huí)应称，华(huá)鲲振宇进入市场时间较晚，成立初期公司体量(liàng)较小，营业收入增幅较为明显，并且(qiě)基于技术储备、产品性能、品牌优势，具备更高(gāo)的成长空间与增长(zhǎng)潜力(lì)。

公司官网显示(shì)，华鲲振宇是国内(nèi)智算存一(yī)体化算力产业领军(jūn)企业。其天智AT800（Model9000）AI训练服务器，是基于“鲲鹏(péng)+昇腾”处理器打造的全国产Al训练服务器。

华鲲振宇(yǔ)的收(shōu)入变(biàn)化较(jiào)大(dà)，主要是(shì)背靠华(huá)为。截至2023年(nián)9月，华鲲振宇获得华为生态伙伴中唯(wéi)一“鲲鹏+昇腾”双领先级认(rèn)证，并取得鲲鹏TOP1、昇腾TOP1、金融TOP1等多项战绩。

不过，华(huá)鲲(kūn)振宇的净利率水平较低，2021年、2022年及 2023年前三季度，净利率分别为1.05%、1.27%及 1.19%（未经审计数据）。

仍有跨界意图

“面(miàn)向(xiàng)自主创新、东数(shù)西算等(děng)国家战略带(dài)来的重大(dà)发展机遇，公司将积极探索布局算力产(chǎn)业。”高新发展(zhǎn)董(dǒng)事长任正在说明会(huì)上表示，公司(sī)董事(shì)会和管理层将继续(xù)积极向先进科技产业转型。

具(jù)体到华鲲振宇的相(xiāng)关股(gǔ)权收购，高新发展证券部近期称，原方案实施的(de)可能性很小，后续是(shì)否会推进(jìn)收购要看其他方案的可能性。

这也是(shì)投资者关注较多(duō)的问题：“是否会有新方案？”

“公司将推动相(xiāng)关股权的收(shōu)购，取得标的公司(sī)控制权。”任正称，未来，公司将结合战略(lüè)规划、行业发展趋势、标的公司经营情况等因素，并考虑标的公司(sī)各方股东意向，在不违(wéi)反已作出承诺的原则下继续和其(qí)他股东谈判，坚定持续推(tuī)动后续(xù)资产的收购工作。

投资者提(tí)问：高投电子集团所持华鲲振宇55%股权，是否有(yǒu)注入高(gāo)新发展的计划表(biǎo)？

工商(shāng)信息显示，高新发展的控(kòng)股股东为(wèi)成都高新投资集团(tuán)有限公司（简称“高投集(jí)团”），而高投电(diàn)子集团为高投集(jí)团的全资(zī)控股子公司。即高新发展与(yǔ)高(gāo)投电子集团的控股相同，二者为兄弟(dì)公司。

高投电(diàn)子集团副总经理魏靖称，高(gāo)投电子集团会在高投集团统(tǒng)筹下，依(yī)法合(hé)规地坚定支持高新(xīn)发展向高科技产业转型。

目前，高新发展的第一大收入及利润(rùn)来源为建筑业，功率半导(dǎo)体业务为(wèi)战略转型确立具备硬核(hé)技术的新主业(yè)。公司2023年营(yíng)收80.08亿元，同章源钨业：2023年净利润1.44亿元同比下降29.21%(tóng)比增长21.88%；归母净利润3.66亿元，同比增长83.82%。

图为(wèi)：高新发展2023年年报部分财务数据

贺照峰表示，面向自主创新、数(shù)字经济(jì)、东数西算(suàn)等国家(jiā)战略带(dài)来的(de)持续性(xìng)发(fā)展机遇，高新发展将以数字(zì)经济、信(xìn)创、新能源等战略(lüè)新兴产业为方向，形成“功率(lǜ)半导体+基础算(suàn)力+智慧建筑(zhù)”三大业(yè)务融合发展(zhǎn)的战略。

记者注(zhù)意到(dào)，高新发展总部(bù)所(suǒ)在的(de)成都高(gāo)新区，正成为人(rén)工智能产(chǎn)业(yè)发展的重地(dì)。

2023年11月25日，四川省(shěng)人民政府办公厅印发《四川省开发区(qū)发展(zhǎn)规划（2023—2027年）》，明确以成都高新区为核心区，辐射(shè)带动成(chéng)都经开区(qū)、龙潭工业(yè)集中(zhōng)发展区、温江高新区等开(kāi)发区，深入推进(jìn)产业智能(néng)化与智能产业化，依(yī)托算力资源优势推动人工智能算法、算力、数据融合发展，加强人(rén)工智能技术(shù)创新。

跨界仍有众多考验

近段时(shí)间以来，监管部门围绕A股公司的并购重组(zǔ)出台了多项新政，包含从严监(jiān)管跨界(jiè)并购，鼓励产业整合。

有券商近日发(fā)布研报显示(shì)，与历(lì)年政策(cè)相(xiāng)比，2024年以来的并购重组新(xīn)政具备两个鲜明特征：

一是鼓励(lì)产业并购，尤其是鼓励处于行业龙头地位的大公司，通过(guò)并购重组进(jìn)一(yī)步巩固自身行(xíng)业地位；

二(èr)是明确从严(yán)监(j章源钨业：2023年净利润1.44亿元同比下降29.21%iān)管借壳上市和盲目跨界并购，坚决(jué)打击炒(chǎo)壳行为。

业内人士分析，这是监管部门第一次在鼓励上市公司(sī)产业重(zhòng)组的同时，明确(què)提出从(cóng)严监管借壳上市和盲(máng)目跨界。

A股市场的跨(kuà)界(jiè)并购，近年来逐(zhú)渐减少(shǎo)。上(shàng)述(shù)券(quàn)商在研报中分析原因称，业绩承诺严重不达标的并购标(biāo)的，多处于新兴行业和轻资(zī)产行业，而且普遍属于(yú)跨界收购。

在业内看来，监管部门的上述动作，不仅可以进一步激活A股市场的资源优化配置(zhì)功能，而且有望优化国内资本(běn)市场(chǎng)的整体生态。A股的投资逻(luó)辑也将(jiāng)随之发(fā)生重大(dà)变化。

对于高新(xīn)发展而言，今后(hòu)要收购华鲲振宇部分股权，进而跨界算(suàn)力产业，仍要经受众多(duō)考验。

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