市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布的一份要求禁止手 工补息高息揽储的(de)倡议，在资管行业掀起了不小(xiǎo)的(de)波澜。

数位银行(xíng)理财和保险资管人士4月22日向上海证券报记者(zhě)表示，由(yóu)于(yú)相关(guān)机构(gòu)不少(shǎo)产品的底层资产是(shì)存款，银行(xíng)不能补息(xī)后，其(qí)产品收益会受到明显影响(xiǎng)。“我们正在开会讨论怎么调估值。”一(yī)位保险资管投资经理对记者(zhě)说(shuō)。

商业银行禁止(zhǐ)手工补息(xī)高息(xī)揽储，本意是(shì)维护存款市场秩序(xù)、压降(jiàng)银行负债成本。在降息环境下，当前存款利率下降已是大势所趋，真正考(kǎo)验资管机构投资能力的时刻已(yǐ)经到来(lái)。

手工补息被禁止(zhǐ)波及资管(guǎn)业

近期市场利率定价自律机制(zhì)发布倡议文件，要(yào)求银行业金融机构禁止通过手工补息的(de)方式高息(xī)揽储，立即开展自查，并(bìng)于2024年4月(yuè)底前完成整改。

据悉，上周五，四(sì)大国有大行上海分行已收到总行通知，禁止手工补息，并要求进行整
改。多名银行理(lǐ)财公司人士坦言，手(shǒu)工补息被禁止，会对产品(pǐn)净值产生一些(xiē)影响(xiǎng)，预期收益(yì)也会下降。“资管机构从银 行拿到的(de)实际存款利率(lǜ)会相应下降，这将直接反映在资管产品
的净值上”。

“这对银行来说是(shì)个好事儿，有了免责条款，可以减少票(piào)息支出。”一位理(lǐ)财公司的人士向记者解释，但(dàn)对金融机(jī)构包括理财公司来说就是一个“打击”，对应的理财产品(pǐn)收益(yì)可能就折半了(le)。基本上年化收益率3%的一些理财(cái)产品，能降30个(gè)基点，变成(chéng)2.7%，如果收(shōu)益率原本为2.7%就变成2.4%，影响特别大，“净值(zhí)曲线都能被‘砸个坑’。”

记者了解
到(dào)，“手工补息”的现象普遍存在(zài)于国有大行、股份行中，补息的对象通常是议价能力较强的大型企业。不少银行出于指标压力(lì)倾向于“揽大户”，往往会给出高出挂牌存款利(lì)生活状态作文率的价格，通常是(shì)以类协议存款、事后手工补息的形式实现。

同时(shí)，资管机构也是存款的买方(fāng)。由于存款具有刚(gāng)兑和(hé)低风(fēng)险属性，在迎合(hé)投资者求稳(wěn)的(de)诉求下(xià)，存款是(shì)稳健型理财产品的主(zhǔ)要配置标的。银(yín)行业理财登记托管中心发布的《中国(guó)银(yín)行业理财市场 年度报告（2023年）》显示，截(jié)至(zhì)2023年末，理(lǐ)财产品配置现金及银 行(xíng)存(cún)款的比例(lì)为26.7%，仅
次于债券(quàn)45.3%的配置比例。

上述人(rén)士向记者透露，这几 天正在开会讨(tǎo)论怎么调整(zhěng)估值，让产品净值曲线的“坑”尽(jǐn)量平滑。

一家股份行理财公司人士也告诉记(jì)者(zhě)：“我们最(zuì)近正(zhèng)在跟(gēn)银行逐家确认，相互观望，最终还是要看银行给不给高利息。倡议(yì)要求在4月底(dǐ)前完成 手工补息整改，预计对相关理财产品更多影响将从5月(yuè)开始显现。”

在招商证券(quàn)银行(xíng)分(fēn)析师廖志明看
来，预(yù)计1年期及以内存(cún)款受影响较大，银行理(lǐ)财可(kě)以通过拉长存款(kuǎn)期限或增配债券来应对。但是随着债券收益(yì)率及存款实际利率走低，银行理财(cái)能够提供的收(shōu)益率也将下降。

资产(chǎn)荒现象愈发(fā)明显

存款利率下降已是大势所趋，此种情况下，资管机构何以应对？

据(jù)记者了解，置换底层存款、增(zēng)配债(zhài)券资产，是目前资管机构主要采(cǎi)取的策略。对于 净值可 能产生(shēng)的波动(dòng)，一些资管机构(gòu)人士声称，将采取管理费回拨、调整估值方法(fǎ)等措施，尽可能地平滑波(bō)动(dòng)。

事实上，随着长期债券收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续走(zǒu)低，资管
机构配置债券的收(shōu)益也受到(dào)一定影响。近(jìn)期，多家理财公司宣布下调部分产品的业绩基准，正是考虑到未来利率走势所做的调整。

“可(kě)以说(shuō)，我们正在经历资产荒，后续只能 尽量多配(pèi)置债券。”一家股(gǔ)份(fèn)行理(lǐ)财(cái)公司投资(zī)经(jīng)理这样形容当下的境遇。

不过，近(jìn)期部(bù)分(fēn)中小金融机构集(jí)中买(mǎi)债这一现象已(yǐ)经受到金融(róng)管理(lǐ)部门关生活状态作文注，并提示市(shì)场及时规避(bì)利率风险。

华西证券刘郁团队分析(xī)称，高(gāo)收益资产稀缺所(suǒ)带来的收益压力(lì)，成为(wèi)当前(qián)理财公司面临(lín)的主(zhǔ)线问题(tí)。无论是存续还是新发(fā)产品，业绩基准下限都呈下降趋势，不过市场(chǎng)中仍有82%以上(shàng)的存量非现金管理理财(cái)业(yè)绩基准超(chāo)过2.5%，短期内业绩压力(lì)将持续。

“目前还看不
到债券牛市减(jiǎn)弱的迹象，尤其是10年期国债的收益(yì)率(lǜ)还在持续(xù)下探，银行配置债券的压力较大。”一名城商行(xíng)资管(guǎn)部人士(shì)结(jié)合自身观察坦言。在他看来，优质(zhì)资产一直(zhí)存在，而市场也从来不缺“垃圾资 产”，当下行情，最能(néng)考验(yàn)资(zī)管(guǎn)机构的交易能(néng)力(lì)。