央行有关负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区 间内

开年(nián)以来，资金面保持合理充(chōng)裕，短端市场利率平(píng)稳运行，而长期限国债利率震荡下行，其中，30年期国债收益率降至(zhì)2.5%以下(xià)。据《金融(róng)时报》消息，近日，《金(jīn)融时报》记(jì)者采访了中国人民银行有(yǒu)关部门负责人，回应 对长期国(guó)债收益率走势的看法。

此前，中国人民银行（下(xià)称“央行”）2024年一季度货币政策委员会例会指出，在经济回升过程(chéng)中，“也要关注长(zhǎng)期收益率的(de)变化”，引发市场热议。业内专家普遍分析(xī)，当前市场机构对政府债券等无风险资(zī)产(chǎn)偏好上升，而长期限政府债发行速度较往年有所(suǒ)放缓，供给(gěi)缺口推动了收益率下行。

对于长期国债收益率(lǜ)变化(huà)，前述负(fù)责人指(zhǐ)出，长(zhǎng天微电子公布分配预案：拟10转增3派3.75元（含税）)期国债收益率主要反映长期经济增长和通(tōng)胀的预期，但(dàn)同时也会受(shòu)到(dào)供求(qiú)关系(xì)等其他因素(sù)的 扰动。长期国债(zhài)利率是作为(wèi)金融市场(chǎng)定价基准(zhǔn)的国债收益率曲线的重要组成部分。当前我国经济长(zhǎng)期向好的基本面没有改变，我国经(jīng)济基础好、韧性(xìng)强、动能优(yōu)、潜力大、活力足，央行对(duì)经济增长前景是长期看好的。但供求关系等因素也会对长期(qī)国债收益率带来短(duǎn)期扰动。部分发达经济体 在经济增长预期较好的阶段，也曾由于市场(chǎng)供需的阶段性失衡，出(chū)现国债收益率(lǜ)与长期经济增长 预期背离的情形。

前述(shù)负责人认为，长期国债收(shōu)益率总体会运行在与(yǔ)长期经济增长预期相匹配的(de)合理(lǐ)区间内。我(wǒ)国实际经济增 速未来较长时期仍将保持合(hé)理水平，近一年来(lái)回升向好的趋势在不断巩固。一些(xiē)机构投天微电子公布分配预案：拟10转增3派3.75元（含税）(tóu)资 者也认为，未来通胀(zhàng)有望从低位温和回升，长期国债收益率作为名义利(lì)率，本身会随着通胀水平回升而提高。这两方面对(duì)长期债券收益率都会形成支撑。要看到，我国债券市场发展已经取得长足进步，总量居全球第二(èr)，但市场天微电子公布分配预案：拟10转增3派3.75元（含税）深(shēn)度(dù)与价格形(xíng)成机制还有持续(xù)提升和(hé)完善的过程，市场运行更为复杂，长期国债收益(yì)率与长期经济增长预(yù)期会出现阶段性背离情形。

前述负责人指出，理论上(shàng)，固定利率的长期限债(zhài)券久期长，对(duì)利率波动比(bǐ)较敏感，投 资者需要高(gāo)度重视利率风险。对(duì)于交易型投资者，通过加大杠杆(gān)、拉长久期(qī)，在短期价格大幅上行中(zhōng)可以获得更(gèng)多收益，但也容(róng)易(yì)加剧市场波(bō)动，需要承担价格(gé)大幅下(xià)行(xíng)出现(xiàn)的损失。对(duì)于银行、保险等配置(zhì)型投资者，如果将大量资金锁(suǒ)定在收益率过低的长久期 债券资产上，若遇到负债端(duān)成本显 著上升，会面临收不抵(dǐ)支的被动局面。去年硅谷(gǔ)银行因为将大量存款和短期借款用于购买久期较长的美国(guó)国债与抵押贷款支(zhī)持证券（MBS），短债长投、期限(xiàn)错(cuò)配，后随着
美联储加息、利率(lǜ)走(zǒu)高，债券资产(chǎn)价(jià)格大跌导致银行出现资不(bù)抵债(zhài)和流动性(xìng)危机。

历(lì)史上，我国央行曾在1997年 尝试国债买卖操作，但受(shòu)限于市 场深度、广度不足，很快便中止。多年来，我国(guó)国债(zhài)市场有了(le)持续、长足发展，为央行开展国债现券买卖(mài)操作提供了条件。近期(qī)，市场普遍预测公开市场买卖国债未来将纳入政(zhèng)策工具箱。

对(duì)于央行在二级市场开展国债买(mǎi)卖，前(qián)述
负责人表示(shì)，可以作(zuò)为一种流动性管(guǎn)理方式和货币政策工具 储备(bèi)。中央金融工作会议提出，“要充实货币政策工(gōng)具箱，在央行(xíng)公(gōng)开市场操作 中逐(zhú)步增加国(guó)债买卖”，我国国债市场规模已居全球第三，流动性明显提高，这为央行在二级市场开展(zhǎn)国债现券买卖操作(zuò)提
供了可能。不少专家提出，央行公开(kāi)市场操作可以配(pèi)合财政(zhèng)进行赤字融资，但国(guó)债发行规
模要相对足够(gòu)大，同(tóng)时发行节奏要(yào)相对稳定，才能有(yǒu)效实现政策传导，也能避免
市场利率大幅波动；而且(qiě)，未来央(yāng)行开(kāi)展国债操作也会是(shì)双向的。还(hái)要(yào)看到，一些(xiē)发达经(jīng)济体央行在(zài)常规货币政策工具(jù)用尽情况下，被迫大规模单向(xiàng)买入国债来实现货币政策(cè)目标，而(ér)我(wǒ)国坚持实(shí)施(shī)正常的货币政策，人民银行买卖国债与这(zhè)些央行的(de)量化宽松（QE）操作(zuò)是截然(rán)不同的。

校(xiào)对：李凌锋(fēng)

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