近日(rì)，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期(qī)已实(shí)现收(shōu)益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和(hé)信用减值损失(shī)后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成(ch安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里éng)有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌行情(qíng)，华(huá)夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗(zōng)商品价格(gé)下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的(de)波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联储的(de)加(jiā)息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金融体系的(de)流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配置。

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