四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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