4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　1）工夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资(z夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ī)：同样(yàng)受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且(qiě)4月物流(liú)指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工(gōng)业(yè)生(shēng)产景(jǐng)气度环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同期低基数提振(zhèn)同(tóng)比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民(mín)出(chū)行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房(fáng)较3月(yuè)均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价(jià)政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民(mín)此前受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅(lǚ)游需求得到集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三(sān)个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市(shì)销(xiāo)售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)动(dòng)能能否再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但仍(réng)高于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下(xià)基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比(bǐ)回(huí)落(luò)拖累食(shí)品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mà夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说o)易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需求日度指数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化产业链(liàn)、需(xū)求链的格(gé)局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出(chū)口产业链的(de)升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求有望继(jì)续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具(jù)继续带(dài)动基(jī)建投资和企业中长期(qī)贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融(róng)资较(jiào)去年同期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低(dī)基(jī)数(shù)下，财政(zhèng)收入增长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计政(zhèng)策(cè)性银行金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的(de)主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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