四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校ong>关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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